• La Bolsa de Metales de Londres ha obligado a Mercuria Energy Group Ltd. a prestar su enorme posición en aluminio a otros operadores para reducir los riesgos del mercado, según personas familiarizadas con el asunto.
• Esta medida demuestra cómo la LME está adoptando un enfoque más enérgico para controlar el mercado, en respuesta a una serie de apuestas agresivas de las comercializadoras de energía que se expanden al mercado de metales

La LME tomó medidas después de que la posición de Mercuria en el contrato de junio fuera consistentemente mucho mayor que los inventarios de aluminio en el sistema de almacenamiento de la bolsa, la mayoría de los cuales ya pertenecen a Mercuria, según las fuentes. Esto significa que, si Mercuria mantuviera la posición hasta el vencimiento, quienes se encuentren en el otro lado del mercado podrían tener dificultades para encontrar suficiente aluminio para cubrir sus posiciones cortas.

Esta medida demuestra cómo la LME está adoptando un enfoque más enérgico para controlar el mercado, en respuesta a una serie de apuestas agresivas de las comercializadoras de energía que se expanden al mercado de metales. La operación de Mercuria se produce después de que sus rivales Vitol Group y Gunvor Group sacudieran recientemente el mercado de aluminio de la LME con sus propias posiciones de gran tamaño.

Las acciones de la LME en sus mercados suelen ser controvertidas, tanto cuando interviene como cuando no. En 2022, permitió que un aumento repentino de los precios del níquel se convirtiera en una presión corta descontrolada y potencialmente destructiva, y finalmente tomó la medida sin precedentes y controvertida de cancelar miles de millones de dólares en operaciones.

Si bien la LME tiene reglas establecidas desde hace tiempo diseñadas para evitar que los comerciantes acaparen un mercado, esas reglas sólo cubren posiciones dominantes en el inventario y en los contratos que vencen en los próximos días, en lugar de los contratos mensuales mucho más grandes de la LME que vencen el tercer miércoles de cada mes.

En cambio, la LME ha ejercido sus amplios poderes para prevenir situaciones de mercado “indeseables” y obligar a Mercuria a ceder su posición en el contrato de junio, según las fuentes. El reglamento de la LME otorga al comité especial de la bolsa la facultad de tomar las medidas que considere necesarias para abordar “el desarrollo o la probabilidad de desarrollo de una situación excepcional o indeseable, o una práctica comercial indeseable o inapropiada”.

Mercuria asumió la enorme posición como una apuesta a que cualquier flexibilización de las sanciones contra Rusia aumentaría el valor de su posición, según informó Bloomberg el mes pasado. Desde entonces, sin embargo, ha habido pocas señales de que Rusia y Ucrania se acerquen a un acuerdo de paz.

No hay indicios de que la posición de Mercuria infrinja alguna norma. Y no es la primera vez que la LME interviene obligando a un operador a prestar una posición en sus contratos mensuales, según las fuentes.

Aun así, la posición de Mercuria es inusualmente grande. Los datos bursátiles muestran que, hasta el lunes, la posición larga de un operador equivalía a más del 40 % del interés abierto en el contrato de junio, o más de 862 000 toneladas de aluminio. Para el martes, la posición se había reducido al 30 %-39 % del interés abierto, equivalente a entre 600 000 y 800 000 toneladas.

Esto se compara con un total de inventarios en garantía de poco más de 320.000 toneladas. Hasta el martes, más del 90% de esos inventarios estaban en manos de un solo operador, según la bolsa. En ambos casos, el operador es Mercuria, según las fuentes.

Gracias a los préstamos de Mercuria, el mercado ha estado tranquilo a pesar de la enorme posición. El diferencial entre el contrato de junio y el de julio se ha mantenido en contango durante el último mes, con el contrato de junio cotizando por debajo de julio o sin cambios, al mismo precio. Ese es el nivel al que la LME ha exigido a Mercuria que preste su posición de junio, según las fuentes.

El diferencial se redujo a un contango más amplio de hasta 6 dólares por tonelada después de que Bloomberg informara sobre la intervención de la LME el viernes.

“La LME cuenta con diversas medidas para protegerse contra cualquier influencia indebida de posiciones grandes o dominantes, incluyendo normas de préstamo, informes diarios de posiciones y niveles de rendición de cuentas”, declaró un portavoz de la bolsa en respuesta a preguntas. “La LME también solicita periódicamente información adicional sobre la gestión de posiciones a los participantes del mercado y tiene la facultad de exigir que las posiciones se gestionen según corresponda”.

Un portavoz de Mercuria se negó a hacer comentarios.

Batallas de inventario

Los comerciantes que toman grandes posiciones en la batalla por la propiedad del inventario ha sido durante mucho tiempo una característica del mercado de la LME, pero la rápida expansión de los comerciantes de energía en metales en el último año ha potenciado la dinámica.

Es más probable que los nuevos participantes recurran a la bolsa para adquirir metal para negociar, ya que carecen de los contratos a largo plazo con los productores que los comerciantes de metales más consolidados han forjado a lo largo de los años. La creciente guerra comercial también está generando oportunidades de compraventa relámpago en los mercados físicos de metales e impulsando los esfuerzos para adquirir acciones de la LME a corto plazo.

Las grandes cantidades de metal ruso en las reservas de la LME también han incentivado la apertura de posiciones a gran escala: el material ruso se considera generalmente el menos valioso, por lo que es el primero en entregarse contra contratos de la LME. Esto significa que, si un operador desea tener la oportunidad de adquirir metal no ruso, necesita abrir una posición a gran escala.

Mercuria ha argumentado públicamente que una flexibilización de las sanciones rusas podría aumentar el valor del metal ruso en la bolsa, haciendo subir los precios del aluminio a corto plazo en relación con los contratos posteriores.

Adquirió su importante posición como apuesta a que cualquier flexibilización de las sanciones contra Moscú endurecería el mercado, dijeron el mes pasado personas familiarizadas con el asunto.

Bloomberg también informó el mes pasado que la LME estaba considerando imponer límites de posición que impedirían a los operadores tomar posiciones en los contratos del mes próximo superiores al inventario total. La responsabilidad de establecer límites de posición en la LME se transferirá de la Autoridad de Conducta Financiera (FCA) a la bolsa a partir de julio de 2026, pero la intervención en el aluminio demuestra que la LME ya está imponiendo límites de posición en el mes próximo.

Fuente: Jack Farchy y Mark Burton/ Bloomberg

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