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- Los mercados fluctúan pero vuelven a los niveles de principios de abril; los datos del PIB de EE.UU. del primer trimestre indican un crecimiento del gasto de consumo y de la inversión a pesar de una contracción del 0,3%, mientras que China y Europa superan las expectativas.
- La persistencia de altos precios al consumidor y la elevada incertidumbre siguen afectando a los hogares, lo que genera bajos niveles de confianza general del consumidor en EE. UU. y otros países. A pesar de la incertidumbre, los indicadores adelantados se situaron por encima de las tendencias a largo plazo en las principales economías durante marzo.
Las economías siguen reduciendo los tipos de interés, excepto Rusia y Brasil, que los han estado subiendo para combatir la alta inflación. El 19 de marzo, el Comité de Política Monetaria (Copom) del Banco Central de Brasil cumplió con su orientación previa y elevó la tasa Selic del 13,25 % al 14,25 %. El Banco Central de la Federación Rusa, por su parte, mantuvo su tipo de interés clave en un nivel elevado: el 21 %. Estados Unidos mantuvo los tipos estables entre el 4,25 % y el 4,50 %, donde se han mantenido desde diciembre. En contraste, el Banco de la Reserva de la India (RBI) redujo los tipos de interés clave en 25 puntos básicos el 9 de abril, mientras que el Banco Central Europeo (BCE) realizó un recorte similar el 17 de abril.
Las políticas recientes han afectado el crecimiento en EE. UU. El PIB real disminuyó a una tasa anual del 0,3 % en el primer trimestre de 2025, según la estimación anticipada publicada por la Oficina de Análisis Económico de EE. UU. el 30 de abril (Gráfico 1). A modo de comparación, en el cuarto trimestre de 2024 el PIB real aumentó un 2,4 %. Esta caída del PIB real en el primer trimestre refleja principalmente un aumento de las importaciones, que se consideran una sustracción en el cálculo del PIB, junto con una caída del gasto público.
En Europa, se prevé que la economía de la eurozona crezca un 0,8 % en 2025 y un 1,2 % en 2026 (una revisión a la baja de dos puntos porcentuales para 2025), según las proyecciones del FMI de abril de 2025. Este moderado crecimiento se ve parcialmente compensado por el importante estímulo fiscal de Alemania. Sin embargo, persisten otros riesgos a la baja debido a la débil actividad exportadora y los continuos desafíos para la inversión, en parte atribuibles a la creciente incertidumbre en torno a la política comercial.
El PIB de China registró una tasa de crecimiento interanual superior a la esperada, del 5,4 %, en el primer trimestre de 2025; el consenso del mercado se situaba en torno al 5,2 %. El consumo representó el 51,7 % del crecimiento del PIB, el comercio el 39,5 % y la inversión el 8,7 %.
La confianza del consumidor estadounidense volvió a desplomarse en marzo, esta vez impulsada por la volatilidad del mercado bursátil y la persistente preocupación por la inflación. El índice de confianza del consumidor estadounidense de marzo (Conference Board) bajó 7,2 puntos, hasta alcanzar 92,9 en abril, su nivel más bajo desde 2022. En Brasil, la confianza del consumidor se mantuvo por debajo del umbral neutral de 100, cayendo a 84,6 en marzo (desde 85,6 en febrero). La caída de la confianza del consumidor frenó el gasto de los consumidores, que continúa desacelerándose en las principales economías (Gráfico 2).
En general, las expectativas de inflación se han mantenido entre el 2,0 % y el 2,5 %. En marzo, la mediana de las expectativas de inflación en EE. UU. aumentó 0,5 puntos porcentuales, hasta el 3,6 % en el horizonte temporal de un año.
La mayoría de los precios de las materias primas se mantuvieron estables en abril, aunque significativamente más altos que antes de la pandemia. Los precios de los alimentos se mantuvieron prácticamente sin cambios en marzo y se mantienen un 23 % por encima de los niveles prepandemia. Los precios de la energía se mantuvieron estables, y los metales industriales también siguieron una tendencia constante similar en las últimas semanas. Sin embargo, el precio del oro se mantuvo por encima de los 3.000 dólares durante abril.
Entre las economías desarrolladas, la inflación continúa disminuyendo, mostrando una tendencia horizontal. Es una situación similar entre la mayoría de las economías emergentes encuestadas. En los EE. UU., el índice de precios al consumidor (IPC) aumentó un 2,4% durante los 12 meses que terminaron en marzo, después de aumentar un 2,8% durante los 12 meses que terminaron en febrero. La inflación subyacente disminuyó ligeramente al 2,8% (anualizada). Sin embargo, en marzo, las expectativas de inflación medias aumentaron en 0,5 puntos porcentuales hasta el 3,6% en el horizonte de un año. La inflación general en la eurozona disminuyó al 2,2% en marzo, impulsada por una caída en la inflación energética (-1,0%) y la desaceleración de la inflación subyacente (+2,4%), ya que la inflación de los servicios se enfrió al 3,5%. La inflación del IPC del Reino Unido cayó al 2,6% en marzo, por debajo del 2,8% de febrero; el IPC subyacente aumentó un 3,4% en los 12 meses hasta marzo de 2025 (3,5% de febrero).
La inflación minorista de la India cayó a un mínimo de más de cinco años del 3,34 % en marzo, a medida que los precios de los alimentos continuaron moderándose. El RBI redujo la tasa de interés de política monetaria clave en 25 puntos básicos al 6,00 % el 9 de abril, su segundo recorte consecutivo este año. De manera similar, la tasa de inflación anual de México se mantuvo estable en 3,8 en marzo. El Banco de México redujo la tasa de interés de referencia en 50 puntos básicos al 9,00 % el 27 de marzo, su quinto recorte en seis meses, en un esfuerzo por impulsar la inversión y contrarrestar los indicios de una desaceleración económica. En Brasil, la inflación se aceleró al 5,48 % en marzo, frente al 4,83 % en diciembre, muy por encima del límite superior objetivo del Banco Central del 4,50 %.
Los índices de gerentes de compras (PMI) globales indican que tanto el sector manufacturero como el de servicios se expandieron en marzo, con el sector de servicios recuperándose de una caída en febrero. Sin embargo, los PMI nacionales sugieren que los fabricantes se mantienen cautelosos mientras la demanda se desacelera y los precios de los insumos y de la producción se aceleran.
Observando más de cerca las economías desarrolladas, la actividad industrial en EE. UU. volvió a dar señales mixtas, aunque algo positivas. El índice de producción industrial cayó ligeramente a 103,9 en marzo (104,2 en febrero). El PMI manufacturero subió a 50,7 en abril desde 50,2 en marzo. En Europa, el índice de producción industrial aumentó un 1,1 % mes a mes y creció un 0,6 % interanual. El PMI compuesto cayó a 50,1 en abril (50,9 en marzo); el PMI manufacturero subió a 51,2. Mientras tanto, el PMI manufacturero global del S&P UK ajustado estacionalmente cayó a un mínimo de 17 meses de 44,9 en marzo, desde 46,9 en febrero.
El crecimiento manufacturero de la India fue sólido, con el PMI subiendo ligeramente de 58,1 a 58,2, situándose en un nivel no visto en más de seis meses. La industria manufacturera brasileña continuó contrayéndose a principios de año, con el Índice de Producción Física Industrial Mensual (PIM) bajando de 94,9 en enero a 93,7 en febrero. En México, el PMI bajó de 47,6 en febrero a 46,5 en marzo.
Marzo también presentó un panorama dispar para el sector servicios en los distintos países, aunque la mayoría seguía apuntando a una recuperación respecto a las bajas lecturas de febrero. En EE. UU., el PMI de servicios registró 51,4 en abril, frente al 54,4 de marzo. El PMI de servicios de la eurozona descendió a 49,7 en abril (marzo: 51,0). En cambio, el PMI de servicios del S&P Global UK registró 52,5 en marzo, frente al 51,0 de febrero y la lectura más alta desde agosto de 2024.
Entre las economías emergentes, el PMI de servicios de India mostró un sólido crecimiento, subiendo ligeramente de 58,5 el mes pasado a 58,7 en abril. El índice de volumen de la Encuesta Mensual de Servicios (EMS) de Brasil disminuyó a 113,5 en febrero (desde 115,7 en enero). Esto se reflejó en el índice de ingresos, que bajó a 101 (desde 102,7).
Las tasas de desempleo se mantuvieron estables en la mayoría de las economías encuestadas. Entre las economías desarrolladas, el mercado laboral estadounidense mostró cambios moderados: el desempleo aumentó ligeramente hasta el 4,2 % en marzo, mientras que las nóminas no agrícolas aumentaron en 228 000 puestos. En el Reino Unido, el desempleo se estimó en un 4,4 %. Entre las economías emergentes, China registró una disminución de la tasa general de desempleo urbano encuestada hasta el 5,2 % en marzo (5,4 % en febrero). En Brasil, la tasa de desempleo promedio móvil de tres meses aumentó ligeramente hasta el 6,8 % en febrero (desde el 6,5 % en enero), mientras que el desempleo total en México aumentó ligeramente en febrero, en 0,04 puntos porcentuales, hasta el 2,65 %.
El incierto entorno económico, geopolítico y comercial actual ha afectado negativamente a los mercados: los mercados de valores experimentaron una fuerte caída en abril. En EE. UU., el S&P 500 bajó un 5,8%, lo que situó su rentabilidad anual en -4,6%. El Dow Jones perdió un 4,2% durante abril y registró un crecimiento anual del 1,3%. Algunos analistas destacan su peor rendimiento en abril desde 1932, durante la Gran Depresión. Los principales índices de volatilidad subieron tras el desplome del mercado de valores en abril. Sin embargo, los rendimientos de los bonos gubernamentales parecen haberse desacelerado ligeramente en la mayoría de las economías en los últimos meses. Durante marzo, el índice de volatilidad CBOE promedió 21,8, frente a los 19,6 de febrero.
El crecimiento del volumen del comercio mundial fue nulo en febrero en comparación con el mes anterior, tras un aumento del 0,7 % en enero. El comercio portuario total se mantiene por debajo del nivel del año anterior. En marzo, el Índice de Tráfico de Contenedores cayó a 135,3 puntos desde los 137,6 de febrero, y el tráfico en Europa y China mostró los primeros efectos de la política aduanera anunciada por Estados Unidos. La presión sobre la cadena de suministro global se mantuvo cerca del promedio histórico en marzo; sin embargo, se espera un aumento en abril.
Los datos comerciales de EE. UU. no variaron significativamente: las exportaciones de febrero aumentaron ligeramente hasta los 278.500 millones de dólares, 8.000 millones más que las de enero; las importaciones de febrero alcanzaron los 401.100 millones de dólares, 100 millones menos que las de enero. El déficit mensual disminuyó a 122.700 millones de dólares en febrero, una reducción del -6,1 %. El superávit comercial de la eurozona aumentó en febrero, pasando de los 800 millones de euros de enero a 24.000 millones de euros.
En el primer trimestre del año, el comercio transfronterizo de China se desaceleró, registrando una tasa de crecimiento interanual del 0,2%, en comparación con el 4,9% del cuarto trimestre de 2024. En concreto, el crecimiento de las exportaciones se desaceleró al 5,8%, frente al 10,0% del cuarto trimestre de 2024. Sin embargo, las exportaciones experimentaron una fuerte recuperación en marzo, alcanzando un aumento del 12,4% desde la caída del −3,0% registrada en febrero. Mientras tanto, el crecimiento de las importaciones se debilitó al −7,0%, en comparación con el −1,7% del cuarto trimestre de 2024. La balanza comercial de Brasil en marzo registró un superávit de 8.100 millones de dólares, un cambio drástico respecto al déficit de 445 millones de dólares de febrero. México registró un superávit comercial de 2.200 millones de dólares en febrero, ya que las exportaciones aumentaron a 49.200 millones de dólares desde 44.400 millones de dólares en enero, mientras que las importaciones disminuyeron a 47.000 millones de dólares desde 49.000 millones de dólares.
Fuente: Sven Smit ; Jeffrey Condon, Krzysztof Kwiatkowski / McKinsey
Foto: eric-prouzet-unsplash
