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- Los precios mundiales del crudo han retrocedido hasta cerca de los 80 dólares por barril ante la expectativa de que un acuerdo entre Estados Unidos e Irán reabra el estrecho de Ormuz, reflejando la reacción del mercado antes del fallido alto el fuego de mediados de junio. Sin embargo, el mercado energético mundial es ahora mucho más precario, lo que hace que el optimismo de los operadores esté aún menos justificado.
- Los países del Golfo —y gran parte del resto del mundo— anhelan, comprensiblemente, una solución duradera en Oriente Medio. La mayoría acogerá con satisfacción cualquier acuerdo que reduzca los riesgos inmediatos que enfrentan los mercados energéticos.
Pero cualquier acuerdo provisional dejará sin resolver los problemas que desencadenaron la guerra, al tiempo que envalentonará aún más a Teherán, un actor impredecible y agresivo.
El precio del crudo Brent se desplomó desde su máximo reciente de aproximadamente 100 dólares por barril el 23 de julio hasta alrededor de 80 dólares, después de que funcionarios estadounidenses, iraníes y del Golfo indicaran que estaban cerca de alcanzar un nuevo acuerdo que podría restablecer al menos parcialmente el tránsito a través del estrecho de Ormuz . Esta vía marítima crucial transportaba alrededor de una quinta parte del petróleo y el gas natural licuado del mundo antes de la guerra.
Es probable que el acuerdo que está surgiendo se centre en un pacto entre Irán y Omán para establecer rutas marítimas seguras a través del estrecho que separa a ambos países.
El optimismo en torno al acuerdo del 17 de junio resultó ser en gran medida infundado tras la reanudación de los combates. La esperanza del mercado hoy es, sin duda, aún más cuestionable. En los últimos dos meses, Irán ha fortalecido su posición, la capacidad global de refinación se ha reducido, las reservas se han agotado y ha aumentado el número de puntos estratégicos potencialmente vulnerables.
Estados Unidos e Irán podrían llegar a un acuerdo similar, pero para los mercados, es una apuesta mucho más peligrosa.
Irán tiene el control
El control de Ormuz se ha convertido en la cuestión central del conflicto que comenzó el 28 de febrero, y Teherán parece haber ganado terreno en los últimos dos meses.
Si bien el alto el fuego del 17 de junio dejó deliberadamente ambiguo el estatus futuro del estrecho, es probable que el nuevo acuerdo otorgue a Teherán al menos cierta influencia sobre el transporte marítimo.
Estados Unidos y sus aliados regionales han rechazado desde hace tiempo cualquier forma de control iraní. Pero tras más de cinco meses de graves interrupciones en las exportaciones de energía —las exportaciones de petróleo crudo a través del estrecho de Ormuz en julio fueron aproximadamente una quinta parte de su nivel anterior a la guerra— algunos productores del Golfo podrían estar dispuestos a tolerar un compromiso que les permita recuperar al menos parte de los ingresos perdidos por el petróleo y el gas.
Es probable que ya estén ejerciendo presión sobre el presidente estadounidense Donald Trump, quien enfrenta serias críticas en su país por su gestión del conflicto, a solo unos meses de las cruciales elecciones de mitad de mandato.
En resumen, en junio, los comerciantes podían suponer razonablemente que el alto el fuego acabaría por conducir a la reapertura total del estrecho. Pero esta vez, el tránsito sin restricciones dista mucho de estar garantizado.
ESTA VEZ NO HAY INUNDACIONES
El panorama de la oferta también ha cambiado drásticamente.
A medida que se acercaba el alto el fuego del 17 de junio, los operadores de petróleo esperaban una avalancha de crudo que saldría del Golfo, ya que casi 150 millones de barriles de petróleo se habían acumulado en cientos de buques cisterna atrapados detrás del estrecho.
Ese aumento se materializó, con alrededor de 70 millones de barriles de crudo y productos refinados que salieron del Golfo en el mes posterior al acuerdo de junio, según datos de Kpler. Este aluvión contribuyó a mitigar los temores de escasez, brindando alivio a los consumidores, especialmente en Asia, la región más afectada por la crisis energética.
Hoy la situación es diferente.
Solo quedan almacenados en el Golfo unos 80 millones de barriles de petróleo, lo que significa que cualquier “inundación” tras una reapertura será considerablemente menor.
La diferencia se aprecia en la estructura de la curva de futuros del Brent. A los pocos días del acuerdo de junio, el contrato inmediato cayó a un pequeño descuento respecto al mes siguiente, una estructura conocida como contango que refleja las expectativas de un exceso de oferta a corto plazo.
Hoy, el mercado indica lo contrario. Los contratos de Brent para entrega inmediata en octubre cotizan con una prima considerable de 1,50 dólares por barril respecto al contrato de noviembre. Esto sugiere que se prevé una escasez de oferta inmediata, en lugar de un exceso de oferta a corto plazo.
En los últimos meses, el comercio de petróleo se ha centrado cada vez más en los contratos a corto plazo, a medida que los operadores intentan evaluar la evolución del conflicto. Cualquier expectativa de un rápido reequilibrio hoy parece tan utópica como lo era en junio.
“La reducción de la prima de riesgo observada en los últimos días sigue evidenciando una rigidez física en la estructura del Brent”, afirmó Keshav Lohiya, director ejecutivo y fundador de HiLo Analytics.
DIÉSEL EN LLAMAS
Los inventarios también se encuentran hoy en una situación más vulnerable. La prolongada interrupción en Ormuz ha obligado a los consumidores a recurrir a sus reservas de combustible durante la temporada alta de demanda estival en el hemisferio norte. Como consecuencia, las reservas del mercado, que ya eran escasas en junio, se han reducido aún más.
Esto es especialmente cierto en el caso del diésel. Uno de los acontecimientos más significativos de los últimos dos meses ha sido el marcado deterioro de los balances mundiales de diésel. Las interrupciones en Oriente Medio han seguido limitando las exportaciones, mientras que Rusia, uno de los mayores proveedores mundiales de diésel, sorprendió a los mercados en julio al prohibir las exportaciones tras meses de ataques con drones ucranianos que dañaron gravemente sus refinerías.
Esta dinámica provocó que los márgenes de refinación de diésel se dispararan hasta un máximo histórico de 75 dólares por barril el 31 de julio. Aunque desde entonces han retrocedido hasta alrededor de 63 dólares, siguen estando más de un 50 % por encima de los niveles de mediados de junio.
Esta creciente tensión en el mercado del diésel pone de manifiesto un desafío más amplio para los operadores de petróleo. Incluso si las exportaciones de crudo del Golfo se recuperan parcialmente, los sistemas de refinación siguen sometidos a una presión extrema. La reapertura del estrecho de Ormuz podría mejorar la disponibilidad de crudo, pero no resolverá rápidamente la escasez de combustibles que impulsan gran parte del transporte de mercancías, la industria manufacturera y la agricultura mundiales.
EL MAR ROJO
A estas preocupaciones se suma la aparición de otro importante cuello de botella energético.
En junio, el mercado podía centrarse por completo en Ormuz, pero ahora el conflicto se ha extendido al Mar Rojo, donde los hutíes de Yemen, respaldados por Irán, declararon el mes pasado un bloqueo a las exportaciones saudíes.
Tras el estallido de la guerra, el Mar Rojo se convirtió en una ruta de exportación alternativa crucial, especialmente para Arabia Saudí. Pudo seguir exportando más de 4 millones de barriles diarios, alrededor del 60 % de sus volúmenes anteriores a la guerra, incluso cuando el estrecho de Ormuz estaba prácticamente cerrado.
El bloqueo hutí, sumado a los recientes ataques contra la infraestructura saudí, ha perturbado significativamente esas exportaciones.
Aún no está claro si los hutíes aceptarán levantar el bloqueo como parte de un acuerdo más amplio con Irán. Incluso si lo hacen, el riesgo de que lo restablezcan seguirá presente en la región, limitando a los negociadores estadounidenses y complicando las perspectivas para los productores de Oriente Medio.
Los países del Golfo —y gran parte del resto del mundo— anhelan, comprensiblemente, una solución duradera en Oriente Medio. La mayoría acogerá con satisfacción cualquier acuerdo que reduzca los riesgos inmediatos que enfrentan los mercados energéticos.
Pero cualquier acuerdo provisional dejará sin resolver los problemas que desencadenaron la guerra, al tiempo que envalentonará aún más a Teherán, un actor impredecible y agresivo.
Quizás “esta vez sea diferente”, pero no necesariamente de la manera que les gustaría a los operadores.
Fuente: Ron Bousso- Reuters
