El presidente estadounidense, Trump, cumplió con los aranceles del 25% con los que había amenazado previamente el 1 de febrero ^, poco después de su nominación el 20 de enero. El mercado no tomó estas amenazas específicas al pie de la letra, incluso hasta el cierre del viernes de la semana pasada, después de que innumerables amenazas arancelarias en su primer mandato como presidente no se cumplieran y quizás también después de que recientemente se retractara de la amenaza de imponer aranceles del 25% contra Colombia. Pero esta vez cumplió, y los mercados deberán adaptarse rápidamente a esta nueva realidad y al riesgo de contraataques de los socios comerciales de Estados Unidos, algunos de los cuales ya se han cumplido este fin de semana.

Repasemos los hechos en esta situación, cómo está reaccionando el mercado y probablemente reaccionará el lunes durante la sesión estadounidense y más allá y luego, qué hay que tener en cuenta más allá de la reacción instintiva inicial.

Los hechos:

• Los aranceles contra México, Canadá y China se impusieron luego de que la administración Trump se quejara de que México y Canadá no estaban haciendo lo suficiente para detener la inmigración ilegal y el flujo de drogas hacia Estados Unidos, y también culpó a China por su papel en el flujo de fentanilo hacia el país. Los aranceles entrarán en vigencia después de la medianoche del lunes (el calendario avanza hasta el martes).
• Estados Unidos impondrá aranceles del 25% a la mayoría de las importaciones procedentes de Canadá, y solo del 10% al petróleo crudo y otros recursos energéticos, la mayor categoría de importación de Canadá a Estados Unidos.
• Estados Unidos impondrá aranceles del 25% a todas las importaciones procedentes de México.
• Estados Unidos impondrá aranceles adicionales del 10% a todas las importaciones chinas, eliminando en particular la excepción de minimis de 800 dólares, lo que tendrá un gran impacto en los minoristas de comercio electrónico que obtienen una parte importante de su oferta de productos de China, como gran parte del minorista de gama baja Temu y otros minoristas con sede en China, pero también Amazon.com. Anteriormente, decenas de miles de millones de dólares en importaciones procedentes de China escapaban a todos los aranceles en virtud de esta excepción.
• La respuesta hasta el momento de Canadá ya fue amplia, ya que Canadá dijo que aplicará aranceles del 25% a USD 105 mil millones de importaciones estadounidenses, comenzando con aranceles a USD 20 mil millones de importaciones en alcohol, café, ropa, muebles y electrodomésticos y luego a USD 85 mil millones de importaciones de automóviles y camiones, productos agrícolas, acero, aluminio y productos aeroespaciales.
• México ha respondido que también responderá con medidas arancelarias y no arancelarias, aunque aún no se han revelado detalles.
• China denunció los aumentos arancelarios, diciendo que violaban las reglas del comercio internacional y que impugnará los aranceles en la OMC, y también declaró que tomaría “contramedidas” que aún no están especificadas.
• Trump también dijo el fin de semana que “sin duda” impondrá aranceles a la UE, y agregó que “haremos algo muy sustancial con la Unión Europea. Vamos a elevar el nivel hasta donde debería estar”.

Cómo está reaccionando y reaccionará el mercado

La reacción del mercado será bastante negativa, ya que los participantes del mercado no tomaron en serio las amenazas de Trump hasta que las cumplió el fin de semana. Y muchos probablemente creen que estos aranceles podrían levantarse en cualquier momento si Trump siente que su argumento ha quedado claro y ve que los socios comerciales responden en la dirección deseada. Goldman Sachs ya ha dicho que cree que los aranceles a México y Canadá probablemente no durarán mucho.

La magnitud de la crisis en los mercados bursátiles, más allá de una corrección significativa de quizás varios puntos porcentuales, por ejemplo, depende de si los nuevos aranceles se derogan rápidamente porque se llega a un acuerdo o si esto se convierte en un ciclo de represalias que desemboca en una guerra comercial total. Esto es lo que está sucediendo hasta ahora y lo que podría suceder el lunes:

• Divisas . Fuerte fortaleza del dólar estadounidense, JPY firme en los cruces, y quizás incluso más fuerte. Los mercados de divisas son los primeros en abrir el domingo y las divisas más líquidas han estado negociando durante algunas horas al momento de escribir este artículo. El dólar estadounidense ha cotizado alrededor de un 1,5% más alto frente al dólar canadiense en relación con el cierre del viernes. El dólar estadounidense también fue alrededor de un 1,5% más fuerte frente al euro. El peso mexicano aún no se cotizaba al momento de escribir este artículo, pero inevitablemente abrirá con un gap a la baja frente al dólar estadounidense. El JPY pasó de no estar tan fuerte como el dólar estadounidense a superar las ganancias del dólar estadounidense al momento de escribir este artículo. El renminbi chino merecerá una estrecha vigilancia en medio de señales de que las autoridades allí están defendiendo el nivel de tipo de cambio USD/CNH de 7,375, que fue probado dos veces en los últimos años. Al momento de escribir este artículo, el nivel USD/CNH es 7,36, habiendo casi tocado ese nivel de 7,375 durante la noche, pero China está de vacaciones hasta el miércoles, por lo que se necesita algo de cuidado al registrar lo que está sucediendo allí.
• Renta variable . Es probable que la renta variable abra con un hueco considerablemente más bajo. El primer mercado en abrir será el de Nueva Zelanda, que comenzará a cotizar a las 21:00 GMT el domingo por la tarde, seguido por la Bolsa de Sydney, en Australia, a las 23:15 GMT, y la Bolsa de Tokio, en Japón, a las 00:00 GMT.
• Bonos del Tesoro de Estados Unidos . Muchos creen que es probable que los bonos del Tesoro de Estados Unidos se vean sometidos a presiones, ya que la mayoría cree que los aranceles son inflacionarios y que sin duda son malos para el crecimiento, lo que aumenta los riesgos de que se agraven aún más los ya muy grandes déficits estadounidenses. Pero, por otra parte, los bonos del Tesoro de Estados Unidos suelen ser un refugio seguro en tiempos de problemas. Tenemos que ser muy cuidadosos en este sentido con la calidad de la reacción inicial. De todos modos, este es el mercado más importante del mundo si muestra signos de inestabilidad grave, lo que requiere una respuesta inmediata de la Reserva Federal y el Tesoro si hay signos de volatilidad o disfunción excesiva. Si bien muchos consideran que el impacto de los aranceles es inflacionario, no existe un acuerdo universal sobre la trayectoria de la inflación en un entorno arancelario.
• Criptomonedas . Las criptomonedas sufrieron un duro golpe durante el fin de semana, ya que son el único activo de riesgo que se puede negociar los fines de semana, cuando todos los demás mercados están cerrados. El bitcoin había caído más del 3 % al momento de escribir este artículo.

Qué observar más allá de la reacción instintiva.

Este artículo trata principalmente de las primeras reflexiones sobre el dramático anuncio de este fin de semana. Habrá mucho más que considerar en los próximos días y semanas. Sin embargo, es importante señalar ahora que, si se mantienen estas medidas arancelarias y las contramedidas de los socios comerciales de Estados Unidos, estaremos en realidad en medio de una guerra comercial con todas las consecuencias para el crecimiento y los precios y las interrupciones en las cadenas de suministro y las empresas que esto conlleva. El principal riesgo a largo plazo es el de la estanflación: un crecimiento débil con niveles de inflación más altos. Algunos ángulos específicos sobre esto por ahora:

Las empresas que sufren un impacto directo debido a la producción en Canadá y México son las automotrices, como Ford y, especialmente, GM, que producen respectivamente entre el 15 y el 20% y el 30 y el 40% de sus vehículos en Canadá y México. Volkswagen tiene una gran planta de Audi en México y los fabricantes de automóviles europeos se preparan para un desempeño inestable si Trump sigue adelante con los aranceles contra los países europeos. Algunos fabricantes de ropa también sentirán un impacto considerable.

Pensemos en el impacto sobre las grandes marcas estadounidenses. Ya el fin de semana, los aficionados canadienses al hockey abuchearon el himno nacional de Estados Unidos en los partidos de hockey de la NHL en Canadá y en las redes sociales se vieron demandas generalizadas de boicot a los productos estadounidenses, con Tesla y Amazon especialmente en el punto de mira. Los primeros ministros provinciales están pidiendo a las licorerías canadienses que retiren todos los productos estadounidenses de las tiendas de licores. Tesla corre un riesgo considerable adicional en China y especialmente en Europa si Trump sigue adelante con los aranceles contra la UE. La marca de Musk ya está bajo asedio en Dinamarca, por ejemplo, si hemos de inferir el desplome del 50% en las ventas mensuales del Tesla Model Y en el país desde el período de verano. Tesla vendió aproximadamente la mitad de sus coches fuera de Estados Unidos en 2024.