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La clave:
- Trump comenzará sus primeros 100 días con un énfasis en sus planes económicos. La política económica de Trump se construirá en torno a lo que se denominan las Tres Flechas. Es un nombre adoptado por el nuevo Secretario del Tesoro, Scott Bessent. Tomó el nombre de la política de las Tres Flechas del primer ministro japonés Shinzo Abe, que las anunció en 2012.
Ya se ha anunciado su equipo económico principal, que incluye a Russell Vought como Director de la Oficina de Gestión y Presupuesto, Jamieson Greer como Representante de Comercio de Estados Unidos, Kevin Hassett como Director del Consejo Económico Nacional, Scott Bessent como Secretario del Tesoro de Estados Unidos y Howard Lutnick como Secretario de Comercio.
Hassett y Bessent formarán el núcleo de este equipo, mientras que Greer se encargará de los aranceles y Vought del déficit presupuestario y la política fiscal.
La política económica de Trump se construirá en torno a lo que se denominan las Tres Flechas. Es un nombre adoptado por el nuevo Secretario del Tesoro, Scott Bessent. Tomó el nombre de la política de las Tres Flechas del primer ministro japonés Shinzo Abe, que las anunció en 2012.
Las flechas de Abe eran la flexibilización monetaria, el estímulo fiscal y las reformas estructurales para hacer a Japón más competitivo. Las flechas de Bessent son diferentes, pero la idea básica de utilizar el gobierno para ayudar a hacer crecer la economía de forma productiva es la misma.
El plan de Bessent también se denomina plan «3-3-3» por razones que se aclaran a continuación.
Crecimiento al 3%+
La primera flecha de Bessent es lograr un crecimiento real anual del 3% en la economía estadounidense.
Esto puede no parecer mucho, pero lo es. De 2009 a 2019 (básicamente el periodo comprendido entre el final de la última crisis financiera y el inicio de COVID), EE.UU. creció a un ritmo de solo el 2,2% anual. Los economistas estiman que el crecimiento potencial de una economía desarrollada madura como la estadounidense se sitúa en torno al 3,2%.
Esa diferencia entre el 3,2% de crecimiento potencial y el 2,2% de crecimiento real significa billones de dólares de riqueza perdida a lo largo del tiempo. De 1983 a 1986, durante los años de Reagan, la economía creció algo más del 5% anual.
El crecimiento real durante ese trienio fue del 16%. (Aunque esto siguió a la grave recesión de 1981-1982. Un crecimiento superior al potencial es posible cuando se dispone de la mano de obra y de la capacidad productiva de una recesión anterior). Así pues, el objetivo de Bessent de un crecimiento real del 3% es realista teniendo en cuenta el rendimiento potencial, el rendimiento pasado y el reciente retraso del crecimiento.
Aquí se hace hincapié en el crecimiento «real». Esto significa crecimiento sin tener en cuenta la inflación. Si el crecimiento real es del 3% y la inflación del 2%, el crecimiento nominal será del 5% (3% real + 2% de inflación = 5% nominal).
Los estadounidenses de a pie se centran en el crecimiento real porque no quieren que la inflación se coma sus ganancias salariales. Aun así, el crecimiento nominal es importante a la hora de considerar el servicio de la deuda, ya que la deuda es nominal: se debe lo que se debe, se conserve o no el valor real.
Déficits inferiores al 3% del PIB
La segunda flecha de Bessent es mantener los déficits anuales por debajo del 3% del PIB. Cuando hablamos de deuda, nos referimos a cantidades nominales y no reales. Por ejemplo, si el PIB de EE.UU. se proyecta en 28 billones de dólares para un año fiscal determinado, entonces el déficit para ese año no puede superar los 840.000 millones de dólares según el plan de Bessent.
Obsérvese que no se trata de «pagar la deuda nacional», ni siquiera de obtener un pequeño superávit. Un déficit de 840.000 millones es enorme. Pero la limitación del 3% del PIB es muy significativa para hacer sostenible la deuda y mantener la confianza en el dólar y en los valores del Tesoro estadounidense.
Antes de decidir que se trata de un objetivo fácil, es útil saber que el déficit de Estados Unidos para el año fiscal 2024 es de 1,83 billones de dólares. El déficit en el año fiscal 2023 fue de 1,69 billones de dólares. En resumen, el objetivo de Bessent de un déficit de 840.000 millones de dólares representa una reducción del 54% del déficit con respecto a los niveles de 2024 y una reducción del 50% con respecto a los niveles de 2023. Se trata de una enorme reducción del déficit en un solo ejercicio fiscal.
No toda esta reducción del déficit tendría que venir de recortes del gasto, aunque parte de ella podría, especialmente si Elon Musk y Vivek Ramaswamy identifican suficiente despilfarro gubernamental a través de su nuevo Departamento de Eficiencia Gubernamental (DOGE). Es probable que Musk y Ramaswamy identifiquen fácilmente el despilfarro. Lo difícil es conseguir que se detenga.
La otra forma de recortar el déficit es hacer crecer la economía de forma que los ingresos públicos crezcan con ella. Esto no significa aumentar los tipos impositivos. Significa aumentar los ingresos fiscales a partir de los tipos impositivos actuales o incluso reducirlos.
Un as en la manga para Trump y Bessent serán los aranceles. No forman parte del Código de Rentas Internas, pero generan ingresos públicos. EE.UU. comenzó a aplicar aranceles en 1790, pero el Código de Rentas Internas no entró en vigor hasta 1913.
Durante 123 años, el gobierno de Estados Unidos se ha financiado principalmente con aranceles, impuestos especiales y préstamos, sin el beneficio de los impuestos sobre la renta. Estados Unidos importa actualmente más de 3,5 billones de dólares en bienes al año. Si sólo la mitad estuvieran sujetas a aranceles del 10%, se generarían 175.000 millones de dólares de nuevos ingresos, lo que contribuiría en gran medida a alcanzar los objetivos de reducción del déficit de Bessent.
Ahora se pone de manifiesto la genialidad del plan de las Tres Flechas. Si el crecimiento nominal del PIB es del 5% (3% real + 2% de inflación), y los déficits nominales se mantienen en el 3% del PIB, eso significa que el crecimiento nominal es superior al déficit nominal y que la relación deuda/PIB está disminuyendo. Esa es la clave de la sostenibilidad.
Fuentes: James Rickards – DailyReckoning
Foto: leif-christoph-gottwald-unsplash
