EN
ES
EU
La clave:
- ¿Nunca apostar en contra de Donald Trump?
- El mercado petrolero parece haber hecho una apuesta arriesgada desde el primer día de la guerra con Irán : el presidente estadounidense no permitiría que el conflicto se convirtiera en una crisis económica en toda regla. Por lo tanto, los operadores no la contemplaban en sus precios, independientemente de lo que sucediera con los suministros físicos. Fue una decisión arriesgada, pero resultó acertada.
Los precios del petróleo fluctuaron considerablemente durante los tres meses y medio de guerra, ya que el arma principal de Irán fue el cierre sin precedentes del estrecho de Ormuz. Teherán logró interrumpir de la noche a la mañana una quinta parte del suministro mundial de petróleo y gas natural licuado, obteniendo así una ventaja significativa.
Anuncio · Desplázate para continuar
El precio del crudo Brent, de referencia en el mercado, se disparó desde los 70 dólares por barril antes de la guerra hasta un máximo de 118 dólares a finales de marzo, antes de volver a caer a 83 dólares después de que Washington y Teherán anunciaran un acuerdo preliminar el domingo.
Dado que la interrupción del suministro fue una de las mayores de la historia moderna, estas medidas fueron notablemente moderadas.
Cabe destacar que los precios del petróleo se dispararon a 123 dólares por barril tras la invasión rusa a gran escala de Ucrania en febrero de 2022. Esto reflejó el temor del mercado ante la interrupción parcial de las exportaciones de petróleo de Moscú, que habían alcanzado los 7,5 millones de barriles diarios (bpd) el año anterior. Esto representa aproximadamente la mitad del volumen efectivo perdido durante el bloqueo del estrecho de Ormuz.
Durante décadas, el cierre del oleoducto de Ormuz se consideró el peor escenario posible para los mercados petroleros. Sin embargo, cuando finalmente ocurrió, los precios subieron, pero no se desplomaron.
DOBLA, NO TE ROMPAS
En apariencia, la explicación es sencilla: el mercado físico cumplió su función.
El sistema energético mundial demostró una flexibilidad y resiliencia extraordinarias. Gobiernos y empresas liberaron cientos de millones de barriles de sus reservas comerciales y estratégicas . Por suerte para ellos, la producción había estado en pleno auge antes del conflicto, con un rápido aumento de los inventarios, lo que ayudó a amortiguar el impacto.
La demanda también se ajustó. Tras el estallido de la guerra, las importaciones chinas se redujeron drásticamente y, en gran parte de Asia, los gobiernos impusieron restricciones al consumo para frenar el uso de energía. Esto contribuyó a evitar una crisis económica más grave.
El sistema se dobló, pero no se rompió.
Pero esa es solo la mitad de la historia, y posiblemente no la mitad más importante.
TRUMP ALWAYS CHICKEN OUT
Si se observa con más detenimiento, la respuesta del mercado a la reducción de los inventarios mundiales cuenta una historia diferente.
Las reservas se agotaron a un ritmo sin precedentes durante la guerra, disminuyendo a una tasa promedio de 5,3 millones de barriles diarios entre marzo y mayo, según la Administración de Información Energética de Estados Unidos. Se encontraban cerca de niveles peligrosamente bajos justo cuando el hemisferio norte entraba en el pico de la demanda estival.
Aquello debería haber sido una señal de alarma. En cambio, pareció reforzar la confianza en que el acuerdo estaba cerca.
¿Qué explica esto?
La apuesta implícita era clara: Trump no permitiría que la situación se deteriorara hasta el punto de que los precios de la gasolina en Estados Unidos se dispararan a niveles incontrolables y pusieran en riesgo la inflación generalizada, especialmente con las elecciones de mitad de mandato a la vuelta de la esquina. En resumen, los inversores creían que cedería antes de que el mercado se desplomara.
Este patrón debería resultarte familiar.
Durante el segundo mandato de Trump, los mercados han aprendido repetidamente a descontar los resultados más extremos implícitos en su retórica y sus primeras medidas políticas, ya sean los aranceles altísimos anunciados el ” Día de la Liberación “, los ataques a la independencia de la Reserva Federal o las amenazas de apoderarse de Groenlandia.
Sus movimientos más agresivos invariablemente han ido seguidos de retiradas una vez que los mercados financieros comenzaron a tambalearse.
Sin embargo, la denominada “opción de venta de Trump” ya no se limita solo a las acciones. Durante la guerra con Irán, también influyó en los mercados de materias primas.
Los mercados no estaban ignorando los riesgos. Estaban teniendo en cuenta las limitaciones de Trump.
SOLO PUEDES LLEGAR HASTA CIERTO LADO
Pero el “comercio Trump” del mercado petrolero tiene límites.
A diferencia de las acciones, que pueden verse impulsadas por el optimismo durante largos periodos, los mercados de materias primas están, en última instancia, anclados en la realidad física. Y la realidad estaba alcanzando al presidente, y también a los operadores de energía.
A pesar de la notablemente eficaz respuesta del mercado al desastre de Ormuz, la pérdida de alrededor de 1.400 millones de barriles de suministro desde el inicio de la guerra provocó un enorme déficit en las reservas mundiales. Ese déficit no ha desaparecido.
Sin embargo, el anuncio del acuerdo ha reducido drásticamente el riesgo de un aumento masivo de los precios del petróleo, una advertencia que se lanzó hace apenas dos semanas.
El reto ahora es que es poco probable que la oferta y la demanda se recuperen al unísono, lo que apunta a un período de volatilidad.
Por un lado, la demanda podría dispararse.
Las refinerías, los comerciantes y los gobiernos que agotaron sus inventarios durante la crisis tendrán que reabastecerlos. Esto generará una nueva ola de demanda que podría tensar los mercados a medida que la demanda de verano alcance su punto máximo y las reservas de suministro sigan siendo escasas.
La tensión ya es visible en Estados Unidos . Tras impulsar las exportaciones a niveles récord durante la crisis, las reservas de crudo estadounidenses han caído a su nivel más bajo desde 2004, mientras que las existencias de gasolina se encuentran en su nivel más bajo desde 2014.
Por otro lado, la oferta podría recuperarse más rápido de lo que muchos anticipan, ya que los productores del Golfo, con problemas de ingresos , se esfuerzan por recuperar cuota de mercado. Esto podría, en última instancia, provocar una caída de precios mayor de la que los operadores están contemplando actualmente.
COMERCIANDO CON TRUMP
Durante toda la guerra, la presión ejercida por Trump sobre los mercados petroleros resultó eficaz, impulsando repetidamente las expectativas de los inversores de una pronta resolución, incluso cuando las condiciones sobre el terreno se deterioraban.
El acuerdo entre Estados Unidos e Irán, anunciado el domingo, fue vago y ofreció beneficios limitados para Washington. Sin embargo, llegó justo cuando el mercado se estaba quedando sin margen de maniobra. Su momento probablemente no fue una coincidencia.
Los inversores comprendieron que la tolerancia de Trump al sufrimiento del mercado tenía límites, y que esos límites eran tan importantes como los oleoductos, los buques cisterna y los tanques de almacenamiento.
Apostaron por ello. Esta vez, acertaron.
Foto: cottsdale-mint-kGpq0hj_xc0-unsplash
