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Las claves:
- La guerra con Irán se perfila como una de las mayores perturbaciones en la oferta en la historia del mercado del aluminio.
- La producción en el Golfo Pérsico de este metal, que se utiliza en sectores tan diversos como el transporte, el embalaje y los paneles solares, se ha desplomado., abre una nueva pestañaSegún el Instituto Internacional del Aluminio (IAI), la producción regional alcanzó su nivel más bajo en más de una década en abril. Los índices de producción regionales disminuyeron en 2 millones de toneladas métricas anualizadas entre marzo y abril.
Dos fundiciones de aluminio del Golfo Pérsico han resultado dañadas en ataques con misiles. La planta de Al Taweelah de Emirates Global Aluminium tardará un año en repararse., abre una nueva pestañaAl menos otro productor, Qatalum, ha reducido su capacidad .
El cierre continuado del estrecho de Ormuz está causando importantes problemas logísticos a las empresas que aún operan en la zona.
Los países del Golfo representan más de una quinta parte de la producción no china y son un proveedor clave para los compradores de Japón, Corea del Sur, la Unión Europea y Estados Unidos.
La magnitud del impacto en la oferta no es evidente a partir del precio de la Bolsa de Metales de Londres (LME), que a 3.650 dólares por tonelada ha subido solo un 14% desde el inicio de las hostilidades y aún no ha alcanzado los máximos de 2022 que siguieron a la invasión rusa de Ucrania .
Pero las luces rojas parpadean en el panel de control del mercado.
La LME se endurece a medida que disminuyen las existencias.
La primera es la marcada reducción de los diferenciales de plazos en la LME.
El diferencial de referencia entre el efectivo y los bonos a tres meses de la LME pasó a una situación de backwardation a principios de marzo, y actualmente el efectivo se cotiza con una prima de 80 dólares, la más ajustada que ha experimentado el mercado desde 2007. En aquel entonces, se trató de una presión pasajera sobre los tenedores de posiciones cortas. Esta vez, la rigidez es persistente y parece estructural.
Esto se debe a que las existencias de la LME, que ya eran bajas, han sufrido una fuerte caída, ya que los operadores buscan llenar los huecos en la cadena de suministro que se están abriendo debido a la pérdida de producción en el Golfo.
Las existencias registradas en la LME han caído un tercio, hasta las 339.475 toneladas, desde principios de año. En las últimas dos semanas se han cancelado casi 68.000 toneladas en preparación para la carga física.
El tonelaje restante sujeto a la garantía de la LME consiste principalmente en aluminio ruso almacenado en el puerto surcoreano de Gwangyang. Esto resulta inservible tanto para los compradores estadounidenses como para los europeos debido a las sanciones impuestas por la guerra de Ucrania.
Las recientes reducciones diarias no se deben a transferencias a depósitos fuera de garantía. Estas existencias “en la sombra” de la LME también se han estado reduciendo y se encuentran en su nivel más bajo desde que la bolsa comenzó a informar sobre las existencias fuera de garantía en 2020.
AUMENTO DE LAS PRIMAS FÍSICAS
La segunda señal de alerta es el aumento de las primas de seguros físicos en todo el mundo.
La prima spot de la CME para Japón se ha duplicado con creces, alcanzando los 316 dólares por tonelada por encima del precio de la LME desde el inicio de las hostilidades. Los compradores japoneses han aceptado una prima de 350 dólares por sus entregas del segundo trimestre, lo que supone el recargo más alto en 11 años.
La prima europea con derechos pagados ha aumentado un 58% y la prima con derechos no pagados un 75% desde principios de marzo.
La prima en el medio oeste de Estados Unidos ha aumentado un modesto 8%, pero los compradores estadounidenses ya estaban pagando cifras récord para asegurarse el metal físico debido al impacto de los aranceles de importación del 50%.
Estas son las manifestaciones más visibles de la crisis de suministro en el Golfo. Menos visible es lo que ocurre en los segmentos del mercado que no se negocian en bolsa, como el de los lingotes , un producto utilizado por los sectores de la construcción y el transporte.
En Rotterdam, la prima por palanquilla de aluminio extruido se ha duplicado con creces, alcanzando los 1.100 dólares por encima del precio base de la LME, según la agencia de información de precios Fastmarkets.
DÉFICIT ESTRUCTURAL
La relativa calma del precio al contado en la LME oculta una grave escasez de disponibilidad a lo largo de la cadena de procesamiento.
Mientras que los operadores de la LME están teniendo en cuenta las fluctuaciones de las noticias en torno a la guerra con Irán, los compradores físicos están pagando precios elevados simplemente para asegurarse suficiente metal en un mercado que se encamina hacia un déficit estructural de suministro.
La pérdida de producción en el Golfo se ha visto agravada por el cierre, debido a los altos precios de la energía, de la fundición de Mozal en Mozambique.
El impacto combinado ha supuesto una caída de 2,4 millones de toneladas en la producción occidental durante los últimos dos meses, según las últimas cifras de la IAI. La situación podría empeorar dependiendo de si las fundiciones del Golfo que siguen produciendo pueden obtener suficientes materias primas a través de rutas que eviten el estrecho de Ormuz.
La gigantesca base de producción de aluminio de China ha aumentado su producción, pero ahora está operando cerca del límite de capacidad establecido por el gobierno, lo que deja poco margen para un mayor crecimiento significativo.
Si bien el país muestra indicios de un aumento en las exportaciones como reacción al impacto en el suministro del Golfo Pérsico, estos envíos consistirán principalmente en productos semiprocesados como tiras, láminas y barras, en lugar de metal en bruto.
Las existencias, tanto las de intercambio como las que no lo son, pueden proporcionar cierto margen de seguridad a corto plazo, pero cuanto más tiempo permanezca cerrado el estrecho de Ormuz, menor será ese margen.
Todo esto supone una conmoción generacional para un mercado que ha convivido con un exceso de oferta estructural y altos niveles de inventario durante los últimos 20 años.
El precio del aluminio aún no refleja los cambios trascendentales en la cadena de suministro. Sin embargo, los compradores físicos ya saben cuánto ha cambiado el panorama.
Foto: mastars-mt-G0jNixNGfxc-unsplash
