Claves

La industria global llega al final del verano con una imagen mucho más dinámica que hace un año, pero sería un error hablar de una recuperación homogénea. Estados Unidos crece con un impulso extraordinario de la inversión asociada a IA y centros de datos; China mantiene un potente aparato exportador y de manufactura avanzada pese a una demanda doméstica débil; Europa empieza a recuperar pedidos y producción, pero la mejora todavía no aparece con la misma claridad en los datos industriales reales; India conserva tasas elevadas de producción aunque pierde velocidad; y México está capturando parte del ciclo tecnológico norteamericano mientras la incertidumbre comercial frena nuevas inversiones. Más que una recuperación industrial sincronizada, lo que empieza a dibujarse es una nueva geografía de la producción, con tecnología, energía, comercio y política industrial determinando qué sectores crecen y dónde.

Resumen ejecutivo

• 🟢 Estados Unidos: crecimiento real, pero con un motor extraordinariamente potente en IA. El ISM manufacturero se mantiene en 54,6 y quince de dieciocho industrias reportaron expansión en agosto. Sin embargo, la inversión está muy concentrada: la construcción de centros de datos alcanza un ritmo anual de unos 75.000 millones de dólares, +57% interanual, mientras la construcción de nuevas plantas manufactureras cae más de un 20%.
• 🟢/🟠 Europa: la encuesta anticipa recuperación, los datos duros aún no la confirman plenamente. El PMI manufacturero de la eurozona subió a 52,7, máximo desde 2022, impulsado por nuevos pedidos y exportaciones. Pero la producción industrial real apenas crecía un 0,1% interanual en junio, y Alemania retrocedió un 1,1% en julio.
• 🟠 China: dos industrias dentro de una misma economía. El PMI oficial continúa en contracción, 49,8, pero el privado marca 51,5. Las grandes empresas alcanzan 50,6 mientras medianas y pequeñas permanecen por debajo de 50. Al mismo tiempo, la manufactura high-tech creció 13,8% en enero-julio.
• 🟢/🟠 India: fuerte producción, pero clara pérdida de momentum. La producción industrial avanzó 6,7% interanual en julio y los bienes de capital un 16,1%; sin embargo, el PMI manufacturero cayó a 52,8, mínimo en cinco años.
• 🟠 México: beneficiario del ciclo tecnológico estadounidense, pero con dudas sobre el siguiente ciclo inversor. Las exportaciones de ordenadores, servidores y equipos ligados a IA han impulsado la economía, mientras el PMI volvió a 49,8 y la nueva inversión extranjera cayó un 13% en el primer semestre.

La industria ha vuelto. La cuestión es qué industria

Los PMI de agosto parecen transmitir una primera impresión bastante sencilla.

Estados Unidos crece. Europa vuelve a crecer. China mejora. India continúa expandiéndose.

La fábrica mundial parece despertarse.

Pero cuanto más se profundiza en los datos, menos adecuada resulta esa lectura.

No sólo porque un PMI mide percepciones empresariales y no toneladas, vehículos o componentes efectivamente producidos. También porque los índices no son idénticos entre países —Estados Unidos utiliza el ISM mientras buena parte del resto del mundo se sigue mediante encuestas de S&P Global— y sus valores no deben utilizarse como una clasificación directa de quién está creciendo más.

Lo que sí podemos comparar es la dirección, la composición de los pedidos y, sobre todo, aquello que está provocando el movimiento.

Ahí aparece una fotografía mucho más interesante.

La industria global está mejorando, pero el crecimiento se está concentrando en determinadas cadenas productivas y está creando flujos nuevos entre bloques económicos.

Y ninguna cadena permite verlo mejor hoy que la inteligencia artificial.

Estados Unidos: la IA es el gran acelerador, pero no toda la industria es IA

Tu intuición era esencialmente correcta, aunque merece una matización.

No puede afirmarse que toda la industria estadounidense fuera de la IA esté cayendo.

El ISM de agosto muestra una expansión bastante amplia: 15 de los 18 sectores manufactureros aumentaron actividad, entre ellos metales primarios, maquinaria, transporte, textil y ordenadores/electrónica. Sólo madera y química reportaron contracción. El PMI manufacturero alcanzó 54,6, acumulando ocho meses consecutivos de expansión.

Pero cuando pasamos de la encuesta a la inversión física y a los componentes de mayor crecimiento, la concentración tecnológica se vuelve extraordinariamente visible.

La producción industrial estadounidense apenas aumentó un 0,2% mensual en julio y un 1,1% interanual. Dentro de ella, sin embargo, el índice de producción de ordenadores y productos electrónicos pasó de 132,4 en febrero a 140,6 en julio; el de semiconductores y componentes electrónicos, de 176,2 a 191,9.

Más espectacular aún es lo que ocurre alrededor de los centros de datos.

El gasto en construcción de estas instalaciones alcanzó en julio un ritmo anual cercano a 75.200 millones de dólares, aproximadamente un 57% más que un año antes. Al mismo tiempo, el gasto en construcción de instalaciones manufactureras cayó un 21,7% interanual.

La propia Reserva Federal recoge ya esta divergencia en su Beige Book: las empresas ligadas a la construcción de centros de datos continúan registrando una fuerte actividad, mientras se debilita la demanda en manufacturas orientadas al consumidor.

Por tanto, la formulación más precisa sería:

la recuperación estadounidense es más amplia que la IA, pero la IA se ha convertido en su principal acelerador marginal de inversión industrial.

Y está arrastrando consigo semiconductores, servidores, memoria, equipos eléctricos, transformadores, cables, refrigeración, generación eléctrica y construcción.

Esto empieza también a generar efectos secundarios.

Susan Spence, responsable de la encuesta manufacturera de ISM, señala que la volatilidad de precios y los plazos de suministro dominan actualmente las preocupaciones empresariales. Electrónica, memoria, cobre, acero y componentes eléctricos aparecen simultáneamente entre los productos que suben de precio o escasean.

La IA está generando crecimiento.

Pero también está compitiendo por capacidad industrial y materiales.

Y ese crecimiento estadounidense necesita importar

Éste es uno de los aspectos más relevantes para comprender los flujos entre bloques.

Si el renacimiento industrial estadounidense consistiera simplemente en sustituir importaciones por producción doméstica, cabría esperar una disminución progresiva de determinadas compras exteriores.

Está ocurriendo lo contrario en algunas categorías.

En julio, las importaciones estadounidenses de bienes de capital alcanzaron un récord de 140.300 millones de dólares, impulsadas entre otros productos por ordenadores y semiconductores. El déficit comercial aumentó un 24,4% hasta 88.600 millones.

La conclusión es importante.

La inversión estadounidense en IA no está creando una industria nacional cerrada. Está reorganizando una cadena global alrededor de la demanda norteamericana.

Taiwán fabrica chips. Corea suministra memoria y equipamiento. México ensambla servidores y equipos de procesamiento. China mantiene posiciones relevantes en multitud de componentes y materiales. Y Estados Unidos concentra una parte creciente de la inversión, el software, los centros de datos y la demanda final.

El reshoring, por tanto, convive con una nueva dependencia de importaciones industriales muy sofisticadas.

China: fábricas fuertes para un consumidor débil

China ofrece probablemente la contradicción más profunda.

El PMI oficial manufacturero permaneció en agosto ligeramente por debajo de la expansión, en 49,8.

Pero dentro de ese mismo índice, las grandes empresas registraron 50,6; las medianas, 49,4; y las pequeñas, apenas 47,9. Producción y nuevos pedidos volvieron a situarse por encima de 50.

La encuesta privada ofrece una fotografía incluso más positiva: el PMI RatingDog/S&P Global alcanzó 51,5, con la producción creciendo al ritmo más rápido en tres meses y los nuevos pedidos de exportación registrando su mayor aumento en seis meses.

No es necesariamente una contradicción estadística.

Las distintas muestras están observando partes diferentes de una industria china enormemente heterogénea.

Y los datos de producción ayudan a entender qué está creciendo.

En los primeros siete meses de 2026, la producción industrial china aumentó un 5,3%. La manufactura avanzó 5,6%, pero la fabricación de bienes de equipo creció 9,7% y la manufactura de alta tecnología, 13,8%.

Es decir, China también está viviendo un ciclo industrial ligado a tecnología, automatización, electrónica, energía y equipos avanzados.

La diferencia con Estados Unidos está en el origen de la demanda.

En Estados Unidos, la inversión doméstica en IA y centros de datos actúa como enorme aspiradora de capital.

En China, una parte mucho mayor del impulso procede de capacidad productiva y exportación.

Xu Tianchen, economista de Economist Intelligence Unit, advertía tras los últimos PMI que la mejoría de la demanda china parecía estar impulsada más por IA y exportaciones que por una expansión real de la demanda doméstica.

Ahí reside una de las grandes tensiones de la economía mundial.

China necesita colocar en mercados exteriores una parte de su creciente producción industrial precisamente cuando Estados Unidos y Europa intentan desarrollar o proteger parte de esas mismas cadenas.

La recuperación industrial puede, paradójicamente, incrementar las fricciones comerciales.

Europa: la recuperación existe, pero todavía está en fase de promesa

La eurozona proporciona una fotografía diferente.

El PMI manufacturero alcanzó 52,7 en agosto, su mejor lectura desde mayo de 2022. Los nuevos pedidos crecieron al mayor ritmo desde comienzos de 2022 y los pedidos exteriores aumentaron sólo por segunda vez en cuatro años y medio.

La composición resulta especialmente interesante para una economía industrial como la vasca.

Los mayores incrementos de producción aparecieron en bienes intermedios: químicos, metales y componentes electrónicos.

Joe Hayes, economista de S&P Global Market Intelligence, considera que la recuperación de las exportaciones proporciona ahora mayores posibilidades de continuidad a la expansión.

Sin embargo, el contraste con los datos oficiales obliga a ser prudentes.

La producción industrial de la eurozona estaba en junio prácticamente donde se encontraba un año antes: +0,1% interanual. Bienes de capital e intermedios mostraban un comportamiento prácticamente plano.

Y Alemania ilustra perfectamente la diferencia entre expectativa y producción efectiva.

Su PMI está mejorando, los pedidos industriales aumentaron un 2,5% en julio y las encuestas apuntan hacia una recuperación. Pero la producción cayó ese mismo mes un 1,1%, con el automóvil desplomándose un 9,2%. En términos interanuales, la producción alemana seguía un 1,6% por debajo de julio de 2025.

Jupp Zenzen, de la Cámara Alemana de Comercio e Industria, lo describe gráficamente: la actividad industrial alemana continúa avanzando con enorme lentitud. Carsten Brzeski, de ING, advierte además de que la sequía y los problemas logísticos empiezan a afectar a diferentes sectores.

Por eso Europa se encuentra probablemente en el punto más delicado de las grandes regiones analizadas.

Los pedidos están volviendo antes que la producción.

Si esa secuencia se confirma durante el otoño, la recuperación industrial será real.

Si no lo hace, el PMI habrá anticipado una recuperación que no terminó de consolidarse.

Y aparece además otro riesgo: los precios industriales de la eurozona aumentaron un 5,8% interanual en julio, impulsados fundamentalmente por la energía.

Europa está intentando recuperar producción precisamente cuando vuelve a deteriorarse una de sus principales desventajas competitivas.

India: producir mucho y, al mismo tiempo, perder velocidad

India añade otra forma de crecimiento.

La producción industrial aumentó 6,7% interanual en julio. La manufactura lo hizo un 7,3%.

La parte más interesante está en los bienes de capital: +16,1%. Los bienes de consumo duradero crecieron también un 10,5%.

Esto apunta a una expansión mucho más asociada a inversión doméstica, infraestructura, capacidad productiva y consumo que a la dependencia exclusiva de un ciclo tecnológico exterior.

Pero las señales adelantadas han empeorado con rapidez.

El PMI manufacturero descendió en agosto a 52,8, todavía en expansión pero en su nivel más bajo en cinco años. Los nuevos pedidos aumentaron al menor ritmo desde agosto de 2021 y el empleo cayó por primera vez en 30 meses.

India plantea así otro tipo de divergencia:

los datos de producción son fuertes; el impulso de los pedidos se debilita.

No existe todavía una contracción industrial. Existe un riesgo de desaceleración.

Y, a diferencia de Estados Unidos o China, India está especialmente expuesta al petróleo caro: importa una proporción elevada de su energía. Si el shock energético persiste, la presión sobre costes puede moderar un ciclo inversor que hasta ahora ha sido una de sus principales fortalezas.

México: la IA también cruza la frontera

México merece aparecer en esta fotografía porque muestra de forma casi perfecta cómo los nuevos flujos industriales atraviesan los bloques.

Su economía creció un 1,4% en el segundo trimestre, su avance más rápido desde comienzos de 2022.

Reuters señala que una parte significativa de esa fortaleza está procediendo de las exportaciones a Estados Unidos de ordenadores, servidores y otros equipos de procesamiento de datos relacionados con IA.

México está capturando, por tanto, una parte del auge de infraestructura tecnológica norteamericano.

Pero su futuro como gran plataforma de nearshoring es menos claro de lo que parecía hace dos años.

El PMI manufacturero cayó de 51,3 en julio a 49,8 en agosto, volviendo ligeramente a contracción. Y aunque la inversión extranjera directa total alcanzó un récord cercano a 35.000 millones de dólares en el primer semestre, únicamente el 7,8% correspondió a inversión nueva. La nueva inversión extranjera cayó un 13%, mientras que la inversión greenfield ya se había reducido casi a la mitad en 2025.

Carlos Serrano, economista jefe de BBVA México, resume bien el problema: para las compañías que ya están instaladas tiene sentido seguir invirtiendo en equipos y ampliar producción; para una empresa que debe decidir hoy dónde levantar una nueva fábrica, la incertidumbre sobre USMCA y el marco jurídico pesa mucho más.

Es una distinción importante.

Las cadenas existentes se están profundizando. Las nuevas todavía dudan dónde instalarse.

La IA no está creando una fábrica americana: está reorganizando la fábrica mundial

Probablemente ésta sea la principal conclusión del conjunto de datos.

La inteligencia artificial parece inicialmente un fenómeno estadounidense porque allí están buena parte de los grandes hyperscalers y del gasto de capital.

Pero industrialmente su huella es mucho más global.

Estados Unidos compra chips, memoria, servidores y equipos eléctricos.

Taiwán, Corea y otros productores asiáticos suministran una parte fundamental de esa tecnología.

México ensambla y exporta equipamiento hacia Estados Unidos.

China desarrolla paralelamente su propio ecosistema de semiconductores, electrónica, almacenamiento y manufactura avanzada.

Europa comienza a beneficiarse de nuevos pedidos de componentes, metales, química y equipos, aunque todavía con una escala de inversión tecnológica inferior.

Reuters observa precisamente esta propagación: la demanda vinculada a centros de datos está generando fuertes carteras de pedidos para fabricantes de transformadores, refrigeración y equipos eléctricos en Corea, China, Taiwán y otras regiones. McKinsey estima que la inversión mundial necesaria en centros de datos puede acercarse a 7 billones de dólares hasta 2030.

La nueva industria global no se está desglobalizando.

Se está reordenando alrededor de unas pocas cadenas estratégicas.

Lo que esta nueva geografía significa para Compras

Para las empresas industriales, esta evolución probablemente importa más que saber si el PMI global está en 52 o en 54.

Un crecimiento impulsado por IA tensiona cobre, transformadores, memoria, servidores y equipos eléctricos.

Un crecimiento chino basado en exportación puede aumentar disponibilidad y competencia en algunas categorías mientras incrementa el riesgo de medidas comerciales en otras.

Una recuperación europea basada en bienes intermedios puede fortalecer pedidos a proveedores, pero también encontrarse con costes energéticos superiores.

India aporta nueva capacidad industrial y una enorme demanda doméstica, aunque su sensibilidad energética continúa siendo elevada.

México demuestra que proximidad geográfica y acceso comercial siguen siendo decisivos, pero que la incertidumbre regulatoria puede alterar rápidamente las decisiones de localización.

Por tanto, la principal pregunta para Compras empieza a cambiar.

Ya no basta con preguntar:

¿está creciendo la industria mundial?

Conviene preguntar:

¿qué industria está creciendo, qué la está impulsando y qué materiales, proveedores y corredores va a necesitar para hacerlo?

Ahí se encuentra la información realmente útil.

Porque los próximos cuellos de botella probablemente no aparecerán donde el crecimiento industrial sea simplemente mayor.

Aparecerán allí donde varios bloques estén intentando ampliar simultáneamente las mismas cadenas productivas.

Semiconductores, equipos eléctricos, redes, energía, cobre, refrigeración y componentes electrónicos ofrecen ya las primeras señales.

La industria global está recuperando pulso.

Pero esta vez no todos están fabricando lo mismo, ni creciendo por las mismas razones. Y precisamente por eso sus cadenas de suministro están cada vez más conectadas.

Fuentes: Institute for Supply Management (ISM); Federal Reserve; U.S. Census Bureau; Eurostat; S&P Global Market Intelligence; National Bureau of Statistics of China; Reuters; HSBC India/S&P Global; Ministry of Statistics and Programme Implementation de India; INEGI; Banco de México; BBVA Research; ING; DIHK y KfW.

Foto: chris-leboutillier-TUJud0AWAPI-unsplash