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Las claves:
- Una economía excesivamente endeudada significa que China no puede permitirse el lujo de desplegar un estímulo masivo y se enfrenta a una trayectoria de crecimiento mucho más lenta.
- El reequilibrio liderado por el consumidor de Beijing no menciona el fortalecimiento de la red de seguridad social, vital para evitar el ahorro preventivo continuo impulsado por el miedo
El economista Min Zhu, hablando en un panel del Foro Económico Mundial (FEM) en China a fines de junio, fue uno de los primeros en insinuar el decepcionante estímulo político post-Covid de la nación.
Según el Banco de Pagos Internacionales (BPI), la deuda no financiera se situó en el 297 por ciento del PIB a finales de 2022. Eso es más del doble de la proporción al inicio de la crisis financiera mundial a fines de 2008, cuando era del 139 por ciento, y más de 100 puntos porcentuales desde fines de 2012, cuando el presidente Xi Jinping se convirtió en secretario general del Partido Comunista.
La respuesta está en la mezcla del ciclo de deuda china. Durante la primera década del liderazgo de Xi, los datos del BIS revelan que el crecimiento de la deuda corporativa representó el 47 por ciento del aumento total del endeudamiento de China, la proporción de la deuda pública fue del 30 por ciento y la deuda de los hogares representó el 23 por ciento restante.
Salvo un reequilibrio exitoso liderado por el consumidor, será extremadamente difícil para China recuperar su impulso de crecimiento anterior. Desde la crisis financiera mundial de 2008, la economía ha crecido alrededor del 7% en promedio. Si la tasa de crecimiento de China se desacelera al 3 al 4 por ciento, una posibilidad clara, su contribución al crecimiento mundial se reducirá a la mitad, con efectos en cadena obvios para el resto del mundo.
Sin embargo, es probable que los beneficios de tales reformas, si ocurren, solo se realicen a largo plazo, mientras que los vientos en contra del déficit actual de China soplan ferozmente aquí y ahora. Como el líder más poderoso de China desde Mao Zedong, el cada vez más poderoso y centrado en la seguridad Xi parece dispuesto a aceptar esta compensación por el momento.
