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Las claves:
La presión sobre las materias primas vuelve a situarse en el centro de la agenda industrial. HSBC advierte de una posible “supercompresión” de commodities en un contexto marcado por el bloqueo práctico del Estrecho de Ormuz, las interrupciones de suministro asociadas al conflicto en Oriente Medio y una demanda estructural todavía sólida en metales clave. El caso más visible es el cobre: Goldman Sachs ha elevado sus previsiones para finales de 2026 y media de 2027 hasta el entorno de 13.735–13.800 dólares por tonelada, tras recortar en 350.000 toneladas su estimación de oferta minera global para 2026, principalmente por problemas en Grasberg e Ivanhoe/Kamoa-Kakula. A la tensión de oferta se suma el acopio de cobre en EE. UU., la incertidumbre arancelaria y la demanda ligada a electrificación, redes eléctricas, centros de datos e inteligencia artificial. Para la industria europea, la lectura es clara: el riesgo de costes no se limita a energía y logística; también puede venir de una nueva fase de escasez relativa en materiales críticos, con impacto directo en compras, márgenes, inventarios y contratos de suministro.
🔴 Oferta minera de cobre: tensión creciente.
Goldman Sachs sitúa el problema principal en la oferta, no en la demanda. El recorte de 350.000 toneladas para 2026 equivale aproximadamente al 1,5% del suministro minero mundial, con Grasberg e Ivanhoe/Kamoa-Kakula sin recuperar plena capacidad hasta 2028. Para la industria, esto refuerza el riesgo de precios altos y menor disponibilidad en un metal crítico.
🟠 Ormuz y materias primas: riesgo de shock transversal.
HSBC advierte de una “supercompresión” de commodities vinculada al cierre práctico de Ormuz y a las disrupciones del conflicto en Oriente Medio. Aunque el impacto directo sobre el cobre puede ser limitado, el canal indirecto —energía, azufre, logística, seguros, combustible y apetito por el riesgo— puede tensionar varias cadenas industriales a la vez.
🟠 EE. UU. acapara cobre: distorsión del mercado global.
Las importaciones estadounidenses de cobre han sido superiores a lo previsto en el primer semestre de 2026. Goldman espera ahora que las existencias de EE. UU. aumenten en 900.000 toneladas este año, frente a las 550.000 toneladas estimadas antes. Esto estrecha el mercado fuera de EE. UU. y puede elevar la presión sobre compradores europeos y asiáticos.
🟠 Aranceles: el gran factor de volatilidad.
Si EE. UU. anuncia un arancel al cobre para enero de 2027, Goldman prevé que las importaciones estadounidenses se aceleren todavía más en la segunda mitad de 2026, empujando los precios por encima de 14.000 dólares por tonelada. Si finalmente no hay arancel, el mercado podría relajarse y el precio medio de 2027 caer hacia 12.800 dólares por tonelada.
🟢 Demanda estructural: electrificación, redes e IA siguen sosteniendo el ciclo.
La modernización de redes eléctricas, la electrificación, los centros de datos y la inteligencia artificial mantienen una base de demanda sólida para el cobre. Esto reduce la probabilidad de una corrección profunda salvo deterioro macro fuerte, y convierte el cobre en un indicador adelantado de presión sobre la transición energética y la inversión industrial.
Precio del cobre: Goldman Sachs y Citi hacen pronósticos alcistas ante los problemas de suministro
Los analistas de materias primas siguen viendo potencial alcista en el cobre a pesar de que este metal industrial ya cotiza cerca de máximos históricos, anticipando que las condiciones favorables de oferta y demanda mantendrán los precios elevados en los próximos meses.
Entre quienes se muestran optimistas con respecto al cobre se encuentra Goldman Sachs, que ahora prevé precios de 13.735 dólares por tonelada para finales de este año, más de un 10% por encima de su objetivo anterior de 12.465 dólares por tonelada.
Mientras tanto, Citigroup tiene una previsión de precios más ambiciosa, apuntando a 14.500 dólares por tonelada en algún momento de este mes y a 15.000 dólares en el plazo de un año.
Tras las mejoras en las calificaciones, HSBC ofreció una visión más general, afirmando que las materias primas se enfrentarán a una “superpresión” debido al cierre del estrecho de Ormuz.
Actualmente, el precio del cobre en Londres se sitúa ligeramente por debajo de los 14.000 dólares por tonelada, unos 500 dólares menos que el récord alcanzado en enero . En lo que va de año, el metal rojo ha subido un 10%, superando al oro.
Perspectivas de oferta más débiles
En una nota publicada esta semana, Goldman Sachs afirmó que su revisión se debe a unas perspectivas de oferta más débiles de lo esperado y a un equilibrio de mercado más ajustado fuera de Estados Unidos.
Citando las interrupciones sufridas tanto en la gigantesca mina Grasberg en Indonesia como en el complejo Kamoa-Kakula en la República Democrática del Congo, el banco redujo su pronóstico de suministro minero global en 350.000 toneladas. Según Goldman Sachs, no se espera que ninguna de las dos minas, ambas afectadas por graves incidentes el año pasado, opere a plena capacidad hasta 2028.
Los analistas de Goldman también señalaron que las importaciones a Estados Unidos, superiores a las previstas, y la disminución de las existencias en otros países contribuyen a los altos precios del cobre. Se espera que el mercado del cobre siga impulsado por la demanda estructural derivada de los proyectos de electrificación y transición energética, indicaron, al tiempo que destacaron el riesgo que supone la política arancelaria estadounidense.
“Las importaciones estadounidenses superaron las expectativas en el primer semestre de 2026, y esperamos que se aceleren nuevamente durante el próximo mes, lo que refleja el arbitraje de importaciones ahora disponible”, escribieron los analistas de Goldman en la nota, estimando que el déficit de cobre fuera del mercado estadounidense podría aumentar más de diez veces, hasta alcanzar las 640.000 toneladas, frente a las 60.000 anteriores.
Los analistas de Citi también se hicieron eco de esta opinión. En su propia nota, afirmaron que “los temores persistentes a los aranceles estadounidenses sobre el cobre refinado podrían respaldar el optimismo”, al tiempo que señalaron un menor crecimiento de la oferta procedente de las minas y una demanda “resistente” derivada de la IA y la transición energética.
HSBC advierte de una “supercompresión” de materias primas mientras Goldman Sachs eleva sus previsiones para el cobre
El cobre se acerca poco a poco a su máximo histórico de mediados de mayo de 14.153 dólares por tonelada en la Bolsa de Metales de Londres, cotizando en torno a los 13.832 dólares el martes por la mañana, mientras Goldman Sachs elevaba sus objetivos de precios para fin de año y HSBC advertía que las materias primas se enfrentan a una “superpresión” con el estrecho marítimo de Ormuz todavía prácticamente cerrado a principios de junio.
Comencemos con los analistas de HSBC, quienes escribieron en una nota a sus clientes que ” los precios de los metales están en general en alza, impulsados por las interrupciones en el suministro de algunas materias primas debido al conflicto en Oriente Medio y a una fuerte demanda estructural “.
Advirtieron que las materias primas se enfrentaban a una ” superpresión ” debido al bloqueo del estrecho de Ormuz.
La nota de HSBC se produce después de que los analistas de Goldman, liderados por Aurelia Waltham, comunicaran a sus clientes el lunes que el principal problema de los mercados del cobre en este momento es la oferta:
- Los datos acumulados del año sugieren que la recuperación del suministro tras las interrupciones anteriores ha sido inferior a nuestras expectativas. Por consiguiente, reducimos nuestra previsión de suministro minero mundial para 2026 en 350 kt, lo que equivale a aproximadamente el 1,5 % del suministro minero mundial, incluyendo una reducción de aproximadamente 200 kt procedente de Grasberg (Indonesia) y Kamoa-Kakula (RDC) en conjunto, sin que ninguna de las dos vuelva a operar a plena capacidad hasta 2028.
Al mismo tiempo, afirmó que las importaciones estadounidenses de cobre, superiores a las previstas en el primer semestre de 2026, están tensando el mercado fuera de Estados Unidos:
- Además, las importaciones estadounidenses de cobre en el primer semestre de 2026 superaron nuestras previsiones anteriores, lo que redujo el saldo de la balanza comercial fuera de Estados Unidos. En consecuencia, ahora esperamos que las existencias estadounidenses aumenten en 900 kt en 2026 (frente a las 550 kt previstas anteriormente), aun cuando nuestro escenario base siga sin contemplar la imposición de aranceles al cobre este año.
La combinación de una oferta minera débil, el acopio de reservas en EE. UU., la incertidumbre arancelaria y la demanda a largo plazo vinculada a los temas de desarrollo de la IA y la modernización de la red eléctrica llevaron a Waltham a revisar al alza sus pronósticos de precios del cobre para finales de 2026 y 2027:
- Hemos elevado nuestras previsiones para el precio del cobre en la LME a finales de 2026 y en promedio para 2027 a 13.735 $/13.800 $, frente a los 12.465 $/12.150 $ anteriores (en comparación con los contratos a plazo de 13.630 $/13.610 $).
Ella trazó tres escenarios de precios para el cobre:
1. El estrecho de Ormuz permanece cerrado durante más tiempo: Si bien prevemos un impacto limitado en el balance mundial del cobre, ya que la caída de la demanda derivada del menor crecimiento económico se compensa en gran medida con una menor oferta de cobre debido a la escasez de azufre, un retroceso sustancial en el apetito por el riesgo a nivel mundial podría hacer que el precio de la LME caiga hasta su nivel de soporte fundamental de aproximadamente 12.600 dólares en el segundo semestre de 2026, antes de reanudar una tendencia alcista.
2. Anuncio de arancel al cobre en EE. UU. para enero de 2027: Si se anuncia un arancel al cobre en EE. UU. en junio de 2026, con entrada en vigor en enero de 2027, prevemos que las importaciones de cobre en EE. UU. se acelerarán en el segundo semestre de 2026 (en comparación con nuestro escenario base de una desaceleración de las importaciones), lo que estrechará la balanza comercial fuera de EE. UU. y elevará los precios por encima de los 14 000 dólares en el segundo semestre de 2026. Sin embargo, prevemos que los precios retrocederán en 2027, ya que las importaciones cesarán una vez que se imponga el arancel.
3. Anuncio de no aplicar arancel al cobre: Una decisión definitiva en contra del arancel reduciría el déficit previsto para el mercado fuera de EE. UU. en 2026 y lo impulsaría nuevamente hacia un superávit en 2027, a medida que las importaciones disminuyan a un nivel insignificante. En este escenario, prevemos que el precio caerá a un promedio de $12,800/t en 2027.
Aquí se muestra el mapa:
Fuentes: Zerohedge, HSBC, Mining
Foto: calitore-xPVUA7Jrl58-unsplash
