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Las claves:
- Las stablecoins eran percibidas como un experimento más dentro del universo de las criptomonedas. Hoy, se han convertido en un actor central en la discusión sobre el futuro del sistema monetario internacional.
- La stablecoin equivale a un dólar y está respaldada de manera verificable, puede funcionar como un “dólar digital” ágil y global. Se está transformando en un instrumento con consecuencias geopolíticas y financieras de gran calado.
🔴 Riesgos críticos: elevada exposición de las stablecoins a deuda del Tesoro de EE. UU.; falta de transparencia en auditorías; posibilidad de ventas masivas en caso de pérdida de confianza; impactos en la hegemonía del dólar y en la estabilidad financiera global.
🟡 Factores a vigilar: evolución regulatoria en EE. UU. y Europa; concentración de reservas en letras del Tesoro; posibles tensiones en mercados de liquidez; reacción de bancos centrales y grandes fondos soberanos; efectos sobre la financiación de empresas globales.
🟢 Oportunidades: nuevas vías de financiación barata para EE. UU.; impulso a la digitalización de pagos internacionales; reducción de costes de transacción en comercio exterior; aceleración de la adopción de nuevas infraestructuras financieras que podrían beneficiar a empresas con cadenas globales.
La irrupción de las stablecoins: de curiosidad cripto a pilar financiero
Hace apenas unos años, las stablecoins eran percibidas como un experimento más dentro del universo de las criptomonedas. Hoy, se han convertido en un actor central en la discusión sobre el futuro del sistema monetario internacional. A diferencia de Bitcoin o Ethereum, cuyo valor fluctúa de manera constante, las stablecoins buscan mantener una paridad estable con una moneda fiduciaria, normalmente el dólar estadounidense.
La lógica es sencilla: si cada stablecoin equivale a un dólar y está respaldada de manera verificable, puede funcionar como un “dólar digital” ágil y global. Sin embargo, lo que parecía un mecanismo técnico se está transformando en un instrumento con consecuencias geopolíticas y financieras de gran calado.
La Genius Act: la estrategia regulatoria de EE. UU.
Un paso clave en esta transformación ha sido la aprobación en 2025 del GENIUS Act (Guaranteeing the Economy’s Needs through Innovation and Unified Stablecoins). Esta ley establece un marco legal para los emisores de stablecoins en Estados Unidos, obligándolos a respaldar sus emisiones con activos de alta calidad, entre los que destacan las letras del Tesoro.
El impacto de esta medida es enorme: cada vez que alguien compra stablecoins reguladas bajo este marco, en la práctica está generando demanda adicional de deuda pública estadounidense. Es decir, los emisores de stablecoins se convierten en compradores masivos y recurrentes de bonos del Tesoro, asegurando así una fuente de financiación constante y barata para el gobierno de EE. UU.
Cifras que impresionan: de cientos de miles de millones a varios billones
Los números hablan por sí solos. Actualmente, el mercado de stablecoins en circulación ronda los 200.000 millones de dólares, dominado por emisores como Tether (USDT) y USD Coin (USDC). Solo Tether ha declarado que mantiene más de 98.000 millones de dólares en letras del Tesoro, una cifra superior a la que poseen algunos países de la OCDE.
Las proyecciones a futuro son aún más llamativas. Según estimaciones de Citi, en un escenario pesimista el volumen de stablecoins podría alcanzar los 500.000 millones de dólares en los próximos años. En un escenario base, la cifra ascendería a 1 billón, lo que convertiría a los emisores de stablecoins en el segundo mayor tenedor de deuda estadounidense después de Japón. Y en el escenario más optimista, Citi prevé hasta 3,7 billones de dólares, suficiente para situar a las stablecoins como el mayor comprador mundial de deuda pública estadounidense.
Estas cifras muestran que no hablamos de un fenómeno marginal, sino de un mecanismo capaz de redefinir la arquitectura financiera global.
Ventajas estratégicas para Estados Unidos
Para Washington, el auge de las stablecoins representa una jugada maestra. La demanda masiva y sostenida de deuda pública significa:
- Financiación más barata: al haber más compradores cautivos de letras del Tesoro, los rendimientos de la deuda se mantienen bajos.
- Mayor control monetario: los emisores de stablecoins actúan como extensiones del sistema financiero, inyectando liquidez directamente en los mercados de deuda.
- Consolidación del dólar como moneda hegemónica digital: en un contexto de competencia con proyectos como el yuan digital, el dólar se asegura una posición privilegiada en la infraestructura de pagos internacionales.
El reverso de la moneda: riesgos y vulnerabilidades
El entusiasmo por las ventajas no debe ocultar los riesgos. Analistas y organismos internacionales han señalado varias vulnerabilidades:
- Falta de transparencia: muchas stablecoins aún no publican auditorías completas y verificables sobre sus reservas.
- Riesgo sistémico: una crisis de confianza que lleve a reembolsos masivos obligaría a los emisores a liquidar grandes volúmenes de letras del Tesoro, generando turbulencias en los mercados financieros.
- Dependencia excesiva: si una parte tan significativa de la deuda pública queda en manos de emisores privados de stablecoins, la estabilidad de la financiación de EE. UU. dependería de su solidez y credibilidad.
- Efectos sobre el dólar: algunos analistas suizos han sugerido que, en lugar de fortalecer al dólar, la expansión descontrolada de stablecoins podría erosionar su hegemonía al multiplicar instrumentos de circulación digital que escapan al control directo de la Reserva Federal.
Reuters y otros medios financieros han destacado cómo la fuerte demanda de letras del Tesoro por parte de emisores como Tether ya ha empezado a mover el mercado monetario de corto plazo, influyendo en los rendimientos y en la liquidez de operaciones de repo.
Impacto potencial para las empresas industriales europeas
Para los directivos de empresas industriales en Europa, este debate no es un asunto lejano, sino un factor con posibles repercusiones en su operativa internacional.
- Tesorería y gestión de liquidez: el auge de las stablecoins podría abrir nuevas herramientas de gestión de caja internacional. Pagos transfronterizos más rápidos y baratos reducirían los costes financieros, especialmente en operaciones con proveedores en Asia o América.
- Riesgo de divisa: si las stablecoins basadas en dólares se consolidan, la dependencia del billete verde podría intensificarse. Las empresas con ingresos o compras en otras monedas deberían reforzar sus estrategias de cobertura.
- Regulación y cumplimiento: Europa avanza con el marco MiCA (Markets in Crypto-Assets Regulation). Las empresas deberán adaptarse para cumplir con normas que probablemente exigirán mayor transparencia y controles de riesgo en transacciones realizadas con stablecoins.
- Competencia en financiación: si las empresas estadounidenses se benefician antes de costes financieros más bajos derivados de la integración de stablecoins, las compañías europeas podrían quedar en desventaja en términos de acceso a capital y competitividad de precios.
Los expertos sugieren que las empresas europeas empiecen a explorar cómo integrar las stablecoins en sus procesos de pago y cobertura, al menos en escenarios piloto. No se trata de adoptar de inmediato, sino de vigilar activamente esta tendencia para no quedar rezagadas en un posible cambio de paradigma.
Estamos ante una transformación que puede alterar el equilibrio financiero internacional. Las stablecoins, concebidas inicialmente como una alternativa a la volatilidad de otras criptomonedas, se han convertido en instrumentos capaces de influir en la financiación de la mayor economía del mundo. Su futuro dependerá tanto del éxito regulatorio y de gestión de riesgos como de la capacidad de los distintos actores globales para adaptarse.
Para las empresas europeas, no se trata aún de cambiar sus prácticas de un día para otro, sino de mantenerse informadas y evaluar cómo estas dinámicas podrían afectar a sus cadenas de suministro, a su exposición al dólar y a sus opciones de financiación.
Fuentes: Citi Research; documentos oficiales del Congreso de EE. UU. sobre el GENIUS Act (S.1582); Fact Sheet de la Casa Blanca sobre el GENIUS Act; Reuters (informes sobre el impacto de Tether y otras stablecoins en letras del Tesoro y mercados monetarios); estudios académicos sobre la exposición de Tether a deuda pública estadounidense y su efecto en rendimientos; prensa financiera suiza (comentarios sobre el papel de las stablecoins en la hegemonía del dólar).
Foto: scottsdale-mint-kGpq0hj_xc0-unsplash
