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- Ayer publicamos las 10 razones por las que el precio del petróleo podría subir en 2024. Hoy, te presentamos los 10 pensamientos más bajistas que podrían golpear a los mercados petroleros en 2024.
- ¿Qué opinan los expertos de la evolución del precio del petróleo?
- ¿Qué aspectos van a ser claves para que evolucionen al alza o a la baja?
En general, encontramos muchas razones para ser cautelosos en los mercados de crudo en 2024 y creemos que es más fácil ser modestamente bajista que demasiado alcista, pero el resultado más probable, en nuestra opinión, es que el mercado sigue siendo tibio y dentro de un rango. Por supuesto, los mercados petroleros rara vez salen según lo planeado e incluso los pronosticadores más experimentados a menudo parecen tontos al final del año.
#1 El esquisto de EE.UU. continúa aumentando la producción, ayudando a compensar el equilibrio global de la oferta y la demanda
El esquisto americano sigue dando vueltas. No solo creciendo, sino aumentando la producción milagrosamente con menos equipos de perforación y terminación que nunca. En nuestra opinión, el aumento de la producción de esquisto fue la mayor sorpresa de 2023 para los mercados petroleros. En mi opinión, incluso un crecimiento modesto sería un factor negativo significativo. Para que el petróleo entre en un mercado alcista en los próximos dos años, creemos que la narrativa sobre el crecimiento del esquisto tiene que morir. Como señalamos en nuestro artículo de la semana pasada, Estados Unidos lo está haciendo con menos plataformas que nunca.
Con 1,3 millones de barriles diarios de crecimiento de la demanda proyectado en 2024 por la EIA en su último STEO (perspectiva energética a corto plazo), ciertamente no se necesitará mucho por el lado de la oferta para compensar el crecimiento de la demanda. De hecho, creemos que es muy probable.
#2 Canadá continúa aumentando la producción en 500,000
S&P Global Insights prevé que la producción de Canadá crezca en 500.000 barriles diarios en 2024 a finales de año. Si bien eso es bueno para los productores canadienses en algunos aspectos, lo vemos como bajista para los precios del petróleo, ya que la mayor parte de ese petróleo probablemente termine en el sistema de seguimiento de barriles de los Estados Unidos, aunque con un PADD diferente con menos riesgo diferencial debido al mantenimiento típico de las fases posteriores como estamos acostumbrados a ver. El riesgo más obvio para los planes de producción canadienses es que la expansión del oleoducto Transmountain se retrase dos años, ya que la mayoría de las empresas en Canadá hasta ahora han anunciado aumentos de producción en lo que tenemos para la guía de 2024, lo que crea riesgos diferenciales en Hardisty en caso de que la salida sea insuficiente para llevarse el crudo.
#3 El petróleo pesado de Venezuela crece más de lo esperado, las exportaciones a EE.UU. aumentan ayudando a compensar la pérdida de importaciones mayas mexicanas debido a la puesta en marcha de la refinería de Dos Bocas.
Las empresas estadounidenses están trabajando actualmente en Venezuela haciendo todo lo posible para aumentar la producción nuevamente. Las previsiones actuales parecen fijar un crecimiento de la producción en torno a los 250.000 para 2025, pero yo opino que podría resultar demasiado bajo. Dada la pérdida a corto plazo de mayas mexicanos en favor de una nueva refinería nacional, las refinerías estadounidenses estarán a la caza de barriles de ácido más pesados y el crudo venezolano es un amigo perdido hace mucho tiempo. Citando a algunas empresas estadounidenses como Ensign, que hablaron muy bien de las oportunidades en el país, creemos que no será una sorpresa si el ingenio estadounidense restaura la producción antes de lo previsto. Hasta 2018, Estados Unidos importaba alrededor de 200.000 barriles diarios más que en 2023 después de que Donald Trump golpeara las exportaciones del país con sanciones. Si las exportaciones venezolanas volvieran a aumentar, es probable que terminaran en la costa del Golfo de Estados Unidos, lo que supondría un desafío adicional para las exportaciones canadienses y podría hacer que se amplíen las diferencias.
#4 El dólar estadounidense se reafirma, recupera las pérdidas, perjudicando a las materias primas
La relación inversa con la fortaleza del dólar estadounidense y las materias primas es una de las correlaciones más respetadas que se me ocurren en la inversión. Aunque el vínculo entre el petróleo y el dólar puede romperse dado el aumento del esquisto estadounidense, es probable que la caída del dólar proporcione cierto apoyo a la fortaleza del petróleo, mientras que un dólar más fuerte tiene un impacto negativo. Aunque la correlación puede verse disminuida dado el aumento del esquisto estadounidense y la reducción de las exportaciones a Estados Unidos, ya que el país es ahora técnicamente un exportador neto de crudo, seguimos pensando que un dólar fortalecido es un riesgo, aunque no nuestro escenario base. Jerome Powell sorprendió a todo el mundo cuando anunció la trayectoria de los tipos de interés de la Fed antes que el BCE y el BOC, por lo que creemos que es importante ver cómo maneja el BCE las próximas reuniones y qué hace eso con el euro antes de sacar conclusiones sobre el destino de que el dólar entre en una especie de mercado bajista. Creemos que es probable que el euro se debilite, lo que podría proporcionar soporte al USD, lo que afectaría negativamente a las materias primas.
#5 La “sustancia pegajosa” de Exxon Mobil funciona, el esquisto encuentra una manera de aumentar la producción de los pozos existentes
Discutimos esta historia en un artículo reciente, pero vimos una mejor explicación en Twitter sobre la tecnología de Rock Creek Freak. Como señalamos anteriormente, muchos se rieron de esto y descartaron el potencial de éxito, pero no creemos que eso sea prudente. El esquisto ha demostrado ser una industria increíblemente innovadora y disruptiva. La doble producción de los pozos existentes ayudaría a preservar el inventario, ya que habría que perforar menos pozos para mantener los niveles de declinación de la base. Aparte de esta amenaza en particular, creemos que vale la pena estar atentos a otras formas de mejoras en los campos de esquisto, así como a cualquier avance en el lado del servicio de los yacimientos petrolíferos que pueda hacer que sea más eficiente extraer petróleo de la superficie más difícil (Nivel 2, Nivel 3).
#6 La economía de China decepciona, la demanda de petróleo se tambalea o la electrificación aumenta.
Se espera que la demanda de petróleo de China crezca un 2,9% el próximo año, según S&P Global o alrededor de 500.000 barriles por día. Se espera que gran parte del crecimiento de la demanda provenga del aumento de la demanda de aviación. Con China todavía en una recesión deflacionaria con una tasa de desempleo altísima y desafíos inmobiliarios significativos, creemos que China es la historia a tener en cuenta, ya que la incapacidad del país para recuperarse supondría un desafío para los mercados mundiales del petróleo, así como para otras materias primas. También creemos que es importante observar el avance de la electrificación urbana, las ventas de autos eléctricos en el país, incluso si la fuente de energía es el carbón. El régimen de China tiene que ver con la autosostenibilidad más que con el medio ambiente, y con la abundancia de carbón y el petróleo que requiere importación extranjera, creemos que el gobierno chino continuará trabajando hacia la electrificación.
#7 La producción de petróleo de Irán se mantiene en el mercado y sigue creciendo
Según Kpler, la producción de petróleo iraní alcanzó recientemente un máximo histórico. Como el país está exento de las sanciones de la OPEP, esto es muy importante para los mercados petroleros mundiales, ya que el aumento fue en su mayoría inesperado. De hecho, el ministro de Petróleo de Irán dijo el mes pasado que el país debería poder superar los 4 millones de barriles por día, una hazaña histórica, en 2024. Si usted cree esto, Irán podría añadir 500.000 barriles adicionales al mercado. No creemos que las sanciones petroleras iraníes se vuelvan a introducir pronto, si es que alguna vez lo hacen. Biden tiene poco apetito por precios más altos y China sería un comprador dispuesto a todo.
#8 La unidad de la OPEP sigue desmoronándose y Angola es el primero en irse
Los alcistas del petróleo se apresuraron a descartar la importancia de la salida de Angola de la , OPEPpero analistas más inteligentes como Javier Blas, de Bloomberg, señalaron que esto puede ser solo la punta del iceberg de un evento más significativo por venir. Si bien consideramos que los continuos recortes de la OPEP son bajistas para empezar, el hecho de que no puedan mantener a su equipo unido y, en cambio, dejar que Arabia Saudita haga todo el trabajo pesado mientras otros aumentan es una señal de alerta en sí misma. En 2018 fue Qatar quien anunció su salida tras una ruptura con los saudíes. Dada la falta de diversificación de muchos de los países más pequeños de la OPEP, es posible que algunos no puedan permitirse seguir recortando la producción. “Solo se necesita una chispa para encender un fuego”, es el dicho, y menos cooperación de la OPEP podría significar más producción en los mercados. Algunos países de África y América Latina son importantes mercados de crecimiento para el crudo. Si bien sus números pueden no significar mucho hoy, significan mucho más en los próximos años y producirán sin las restricciones de la OPEP.
#9 Termina la guerra entre Ucrania y Rusia, Putin renuncia y los flujos de petróleo ruso regresan a Europa
Creemos que es muy probable que la guerra entre Ucrania y Rusia termine en 2024 con algún tipo de alto el fuego y negociaciones de paz. El apoyo a la guerra en Europa y Estados Unidos está disminuyendo considerablemente y Zelensky depende en gran medida de la ayuda occidental para mantener a sus fuerzas armadas en marcha. Dado que la inflación es una preocupación para la mayoría de los políticos, ya no les interesa mantener esta batalla, ya que ha vuelto a morder. Europa ha visto un cambio político significativo hacia la extrema derecha y la extrema izquierda, que generalmente se oponen a la guerra en Ucrania, siendo la última víctima el gobierno de Mark Rutte en los Países Bajos a favor del defensor de la guerra contra Ucrania Geert Wilders. Las encuestas muestran que en Alemania la mayoría de los alemanes apoyan la reanudación del gas natural ruso, ya que los precios de la energía se han disparado desde entonces, perjudicando la producción industrial y llevando a la economía a una recesión con alta inflación. En nuestra opinión, este conflicto ya no se considera una amenaza para los mercados petroleros, dada la capacidad de Rusia para utilizar su flota oscura para continuar las exportaciones con compradores dispuestos en lugares como China e India, por lo que debería tener un impacto mínimo en los precios del petróleo en caso de que se resuelva el próximo año.
#10 Las adiciones internacionales de refinación aumentan, debilitando las grietas de refinación de América del Norte
En el último año, dos grandes refinerías han entrado en funcionamiento solo en Oriente Medio, mientras que las huelgas en Europa que afectaron a las fases posteriores del proceso de producción han terminado. Ciertos crudos también son más deseables para otros en el lado descendente, lo que creemos que puede afectar los diferenciales de EE. UU. en el lado del WTI este verano y tal vez poner algunos grados de la OPEP en territorio premium haciéndolos más deseables.
Dado que China tiene la mayor parte de la capacidad ociosa del mundo para refinar, creemos que no es improbable que la utilicen para estrangular los precios como mejor les parezca controlando las importaciones y exportaciones. El debilitamiento de las grietas en las refinerías podría obstaculizar el estancamiento en el verano, lo que en última instancia podría afectar los inventarios de crudo de Estados Unidos en caso de que la demanda de refinación disminuya. Creemos que es importante observar los próximos meses de inventarios de productos en los EE. UU. para tener una mejor idea de lo que vendrá este verano. La pizarra cruda inadecuada de más petróleo de esquisto podría ejercer presión sobre otros productos, como los LGN o productos derivados como la gasolina.
