¿Crisis de confianza en las cadenas de suministro de materias primas de China?

Las claves:

• Se están generando numerosos incidentes que ponen de relieve los crecientes riesgos en el financiamiento de materias primas de China
• Para financiar las compras y optimizar el flujo de efectivo, los operadores obtienen préstamos respaldados por el producto que están negociando
• Los acreedores están más atentos a los riesgos en torno a los préstamos a los comerciantes de materias primas, que durante las recesiones tendrán menos flujo de efectivo y pueden volverse vulnerables a las pérdidas
• Consecuencia: una crisis de confianza en las cadenas de suministro de materias primas de China.
• Habrá menos efectivo disponible para engrasar el flujo de materias primas hacia China que ha sido una característica de la economía mundial en las últimas décadas.

Un grupo de comerciantes chinos caen en descubierto en agosto, un comerciante de cobre en el norte de China no tenía el valor de medio billón de dólares en mineral que estaba destinado a ser su garantía. Esto siguió a un episodio en junio similar con el aluminio. Los incidentes ponen de relieve los crecientes riesgos en el financiamiento de materias primas a medida que se prueba el modelo de crecimiento de China. Y llevan ecos inquietantes de un escándalo mucho mayor hace ocho años: el Fraude de Qingdao. Eso desencadenó una amplia revisión del negocio de materias primas en bancos internacionales y casas comerciales.

1. ¿Cómo podría desaparecer una reserva?

Hay varias maneras en que las cosas pueden salir mal. El comercio de materias primas, ya sea trigo, cobre o petróleo, suele ser un negocio de alto volumen y bajo margen. Para financiar las compras y optimizar el flujo de efectivo, los operadores obtienen préstamos respaldados por el producto que están negociando. En el negocio de los metales, esa garantía es a menudo en forma de la llamada órdenes de almacén o recibos, que registran detalles como la cantidad, calidad, propiedad y ubicación de los bienes. La dependencia del papel es un blanco fácil para el fraude. Las órdenes pueden ser falsificadas, utilizando material ficticio. Una sola pila de metal puede ser garantizada para múltiples préstamos, a menudo conocido como promesas excesivas. O bien, un comerciante podría simplemente vender los bienes sin pagar el préstamo. Hay un amplio historial de riesgo y fraude que se remonta a la historia del comercio mundial de materias primas.

2. ¿Qué pasó con el cobre?

Ese caso involucró a un comerciante de tamaño modesto llamado Huludao Risun Trading Co. La firma compra concentrado de cobre a proveedores internacionales y lo almacena en el puerto antes de su distribución a las fundiciones chinas. Este año, la compañía obtuvo préstamos de un sindicato de más de una docena, en su mayoría empresas estatales, respaldadas por 300,000 toneladas de concentrado de cobre almacenado de Risun. Los prestamistas se enteraron de que Risun estaba bajo estrés financiero, y cuando fueron a verificar su garantía en el sitio, encontraron solo 100,000 toneladas, un tercio de la cantidad prometida. El resto ya había sido enviado, violando el reclamo de los prestamistas sobre el material.

3. ¿Y el aluminio?

Varios comerciantes afirmaron que fueron engañados para proporcionar crédito de hasta 500 millones de yuanes (75 millones de dólares) contra cantidades ficticias del metal. Las sospechas de fraude de órdenes judiciales llevaron a que varios almacenes cerraran brevemente sus operaciones. Las potencias mundiales de materias primas Glencore Plc y Trafigura Group se encontraban entre las que se apresuraron a auditar su exposición, y al menos un acreedor ha demandado a los gerentes de almacén en busca de una compensación por sus pérdidas.

4. ¿Qué está impulsando esto?

Los operadores que se ejecutan con márgenes ya muy estrechos se han enfrentado a condiciones de financiamiento aún más duras durante el año pasado a medida que los flujos de crédito de China se debilitan. Los bancos se han vuelto más cautelosos sobre los préstamos en medio de la recesión inmobiliaria, y también debido a las grandes oscilaciones de precios en algunos precios de las materias primas después de la invasión rusa de Ucrania. Pérdidas de alto perfil en el mercado del níquel añadido a nerviosismo. Eso ha alentado un giro hacia un financiamiento alternativo y más ligeramente regulado, por ejemplo, donde las empresas privadas más pequeñas prometen bienes a grandes comerciantes estatales por dinero en efectivo. Esos prestamistas están buscando mejores rendimientos en una economía donde otras inversiones como bienes raíces y fideicomisos están bajo escrutinio.

5. ¿Qué saca a la luz estos casos?

Metales industriales se desplomó después de alcanzar máximos históricos en marzo, poniendo fin a un repunte de un año a medida que las preocupaciones por la recesión golpeaban los precios. Este tipo de volatilidad puede dejar a algunos actores del mercado con fuertes pérdidas. En China, la economía también está luchando con una prolongada crisis inmobiliaria y riesgos constantes de restricciones de Covid-19. En este contexto, los acreedores están más atentos a los riesgos en torno a los préstamos a los comerciantes de materias primas, que durante las recesiones tendrán menos flujo de efectivo y pueden volverse vulnerables a las pérdidas.

6. ¿Cuáles son las posibles consecuencias?

En el peor de los casos, una crisis de confianza en las cadenas de suministro de materias primas de China. Los comerciantes más grandes no prestarán a sus pares más pequeños si no tienen confianza en que los préstamos están garantizados por garantías de almacén válidas. Más casos de metal faltante podrían desencadenar crisis de liquidez más profundas que se apoderen del comercio de metales o causen graves dificultades a los grandes comerciantes. Aunque el gobierno chino y sus bancos estatales se están preparando para ampliar los préstamos para infraestructura para contrarrestar una desaceleración prolongada, es poco probable que se extienda al comercio de materias primas. Habrá menos efectivo disponible para engrasar el flujo de materias primas hacia China que ha sido una característica de la economía mundial en las últimas décadas.

7. ¿Qué pasó en los escándalos pasados?

En la ciudad oriental de Qingdao en 2014, fueron los bancos, incluidas las instituciones internacionales, los que terminaron con la mayor exposición a un comerciante y sus afiliados, quienes prometieron las mismas reservas de metales varias veces para obtener préstamos de más de 20 mil millones de yuanes (alrededor de $ 3 mil millones). Eso hizo que los bancos fueran más cautelosos. El regulador de China también los instó a fortalecer la supervisión, y el uso de metales como garantía para el financiamiento ha disminuido desde entonces. Fuera de China, los bancos franceses y australianos se vieron afectados por pérdidas crediticias en 2017 que totalizaron más de $300 millones después de que descubrieron documentos falsos para el níquel almacenado en almacenes asiáticos propiedad de Access World, una subsidiaria de Glencore. Y en 2020, el comerciante de petróleo de Singapur Hin Leong (Pte) Ltd. falsificó documentos para obtener financiamiento comercial para los productos que tenía vendidos.

Fuente: Bloomberg

Foto de Alain Pham en Unsplash