¿Nueva sacudida en el mercado de los metales?

Una posible prohibición de los suministros rusos por parte de la Bolsa de Metales de Londres sería un evento sísmico para la industria de los metales, eliminando a algunas de las compañías más grandes del mundo del principal mercado global.

El intercambio aún no ha tomado una decisión, pero el jueves lanzó un proceso de discusión formal de tres semanas sobre la posibilidad de prohibir el metal ruso, potencialmente tan pronto como el próximo mes.

En la práctica, una prohibición simplemente significaría que el metal de Rusia, que representa aproximadamente el 9% de la producción mundial de níquel, el 5% del aluminio y el 4% del cobre, ya no podría entregarse en ningún almacén de todo el mundo en la red LME, que almacena metal utilizado para entregar contra contratos de futuros cuando expiran.

Pero el debate, y las posibles consecuencias, proporcionan un estudio de caso crudo de cuán profundamente la LME está entrelazada con todos los rincones de la industria de los metales físicos. A pesar de ser una empresa privada propiedad de Hong Kong Exchanges & Clearing Ltd., las decisiones de la bolsa tienen consecuencias de gran alcance para la forma en que el metal se fija y comercializa a nivel mundial.

Para ser claros, la gran mayoría del metal global se vende de productores a comerciantes y consumidores sin ver nunca el interior de un almacén de LME. Y los grandes productores, incluidos los principales grupos rusos United Co. Rusal International PJSC y MMC Norilsk Nickel PJSC, casi nunca venden su metal directamente en la LME.

Sin embargo, el intercambio juega varios papeles vitales.

En primer lugar, es un mercado de último recurso para la industria de metales físicos: las existencias de metal en la red global de almacenes de LME se pueden reducir en momentos de escasez, y en tiempos de exceso de inventarios se pueden entregar a LME.

En los últimos meses, los comerciantes se han estado preparando para un exceso, particularmente en aluminio, en medio de preocupaciones sobre el estado de la economía global. Como algunos compradores evitan el metal ruso, los comerciantes esperaban que el aluminio de Rusal estuviera entre los primeros en ser entregado a la LME, y algunos esperaban cientos de miles de toneladas de entradas. Rusal ha negado que esté planeando entregar “grandes cantidades” de su metal a la bolsa

Si la LME sigue adelante y prohíbe nuevas entregas de aluminio ruso, eso eliminaría el potencial exceso de existencias. Cuando Bloomberg informó por primera vez sobre los planes de la LME para un documento de discusión la semana pasada, los precios del aluminio subieron hasta un 8,5%, el mayor aumento intradía registrado, ya que los operadores que habían estado anticipando una afluencia de metal ruso se apresuraron a revertir sus apuestas cortas. A partir del viernes, los precios subieron alrededor de un 10% desde el mínimo de 19 meses de la semana pasada.

Por supuesto, la LME está considerando este paso drástico porque le preocupa una posibilidad igualmente disruptiva si no toma medidas: ese metal ruso que muchos consumidores se niegan a tocar inundará el intercambio y hará que sus precios dejen de ser útiles como puntos de referencia globales.

De hecho, una de las razones por las que está considerando un rápido despliegue de cualquier posible prohibición es que una decisión de proceder podría provocar una prisa por parte de los tenedores de metal ruso para entregarlo en el intercambio antes de que las restricciones entraran en vigor.

‘Entregable LME’

Cualquier movimiento por parte de la LME también tendría ramificaciones más allá de los flujos del almacén. Por ejemplo, algunos contratos entre productores, comerciantes y consumidores estipulan que el metal debe ser “entregable de LME”, lo que significa que una prohibición por parte de la LME podría llevar a la ruptura de los contratos.

Los bancos a menudo insisten en que el metal que financian debe ser entregable de LME, porque quieren estar seguros de que, en caso de cualquier problema, podría venderse fácilmente en el intercambio. Y muchos operadores confían en el hecho de que el metal se puede entregar a la LME cuando utilizan contratos de LME para cubrir sus inventarios físicos; si así lo desean, pueden cerrar la cobertura simplemente entregando metal.

Como resultado, cualquier movimiento de la LME podría crear dolores de cabeza para Rusal y Nornickel, así como para sus mayores clientes. Glencore Plc, en particular, tiene un vasto contrato de varios años para comprar aluminio de grado básico de Rusal.

Ya hay una expectativa en las compañías de que el proceso de consulta lanzado por la LME hará que sea más difícil para los clientes de Rusal y Nornickel financiar capital de trabajo utilizando el metal como garantía, según personas familiarizadas con el asunto.

Es probable que el simple hecho de la discusión haga que las ventas de Nornickel a Europa caigan significativamente, dado que crea incertidumbre en un momento crucial del año para las negociaciones de ventas, dijo una de las personas.

Eso significa que una prohibición por parte de la LME podría llevar a que las empresas rusas se vean obligadas a aceptar precios más bajos.

Nornickel ya estaba sopesando opciones para redirigir algunas ventas al este si las sanciones contra Rusia no le permitían mantener su estructura de ventas actual, dijo el presidente ejecutivo Vladimir Potanin en una entrevista con RBC TV en septiembre.

“Al final del día, esto no cambiará los equilibrios entre la oferta y la demanda, pero sí significa que tendremos metal buscando un hogar”, dijo Colin Hamilton, director gerente de investigación de materias primas de BMO Capital Markets. “Alguien en algún lugar comprará ese metal con un descuento”.