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Las claves
Bank of America ha planteado tres escenarios para el Brent en 2026 que van desde una estabilización negociada en torno a los 90 dólares por barril hasta un escenario extremo por encima de 150 dólares si la tensión militar en el Golfo Pérsico vuelve a escalar. La idea central no es solo el precio: es el tiempo. Incluso con un acuerdo, la reapertura efectiva de los flujos energéticos por el Estrecho de Ormuz podría medirse en meses, no en semanas, por la necesidad de limpiar riesgos marítimos, reconstruir infraestructuras, normalizar seguros y devolver confianza a armadores, refinerías y operadores. Para la industria europea, el mensaje es claro: el mercado quizá está descontando una normalización demasiado rápida en un sistema energético que ya opera con poco colchón.
🟢 Escenario de alivio
Un acuerdo negociado permitiría rebajar la prima de riesgo, pero no eliminarla de inmediato. El Brent podría estabilizarse en niveles todavía elevados, en torno a 90–95 dólares por barril según la transcripción atribuida a BofA. El problema para la industria no sería solo el precio medio, sino la persistencia de costes energéticos y logísticos más altos.
🟡 Escenario central de tensión prolongada
Un alto el fuego frágil, con Ormuz parcialmente operativo y militarización persistente, mantendría el Brent cerca de 120 dólares. Este escenario encaja con el diagnóstico de otros bancos y organismos: Goldman Sachs ha elevado sus previsiones por la lentitud esperada en la normalización de los flujos del Golfo, y el Banco Mundial prevé una subida del 24% en los precios energéticos en 2026.
🔴 Escenario de ruptura
Una reanudación bélica o un bloqueo más severo podría llevar el Brent por encima de 150 dólares, con déficits físicos de varios millones de barriles diarios. La Agencia Internacional de la Energía ya describió la disrupción de marzo como la mayor de la historia reciente del mercado petrolero, con una caída de oferta global de 10,1 millones de barriles diarios.
⚫ Implicación industrial
La cuestión no es si el petróleo baja después de un titular diplomático. La cuestión es cuánto tarda el sistema físico —buques, seguros, refinerías, inventarios, rutas alternativas y financiación comercial— en volver a funcionar con normalidad.
El mercado mira al titular; la industria debe mirar al flujo físico
En las últimas semanas, el petróleo ha vuelto a comportarse como lo que nunca dejó de ser: no solo una materia prima financiera, sino una infraestructura crítica de la economía mundial. La diferencia entre ambos planos es esencial. Para los mercados, un acuerdo político puede borrar en cuestión de horas parte de la prima de riesgo. Para la industria, en cambio, la normalización real depende de barcos que vuelvan a navegar, aseguradoras que acepten cubrir rutas, refinerías que recuperen capacidad, cargamentos que se reprogramen y compradores que reconstruyan inventarios.
Ese es precisamente el ángulo más relevante del análisis atribuido a Bank of America. Según BofA no estaría planteando un simple ejercicio de precios, sino una arquitectura de escenarios en la que el Brent se mueve en función de tres variables: duración del conflicto, grado de apertura efectiva de Ormuz y magnitud del déficit físico de barriles.
La hipótesis más benigna sería un acuerdo negociado en pocas semanas, con un Brent medio de 92,5 dólares por barril en 2026. Es un escenario de alivio, pero no de vuelta al mundo anterior. Incluso ahí, los precios seguirían por encima de los niveles que muchas empresas industriales europeas habían incorporado en sus presupuestos energéticos, logísticos y de compras.
El segundo escenario —probablemente el más incómodo para las empresas— sería el de un alto el fuego frágil. No habría una guerra abierta de gran escala, pero tampoco una reapertura limpia. Ormuz no estaría completamente cerrado, pero tampoco plenamente normalizado. Persistiría la militarización, los seguros marítimos seguirían tensionados y la capacidad efectiva de exportación del Golfo continuaría dañada. En esa hipótesis, la transcripción atribuye a BofA un Brent en torno a 120 dólares por barril.
El tercer escenario es el de ruptura: reanudación bélica, combates prolongados hasta finales del segundo trimestre o inicios del tercero y déficits físicos de 8–9 millones de barriles diarios. En ese caso, el Brent podría superar los 150 dólares por barril y acercarse o superar máximos históricos. No es el escenario base, pero en un sistema con poco margen operativo, su probabilidad no necesita ser alta para alterar decisiones de compra, cobertura y planificación.
Ormuz: el punto donde la geopolítica se convierte en coste industrial
El Estrecho de Ormuz no es un símbolo geopolítico abstracto. Es uno de los principales cuellos de botella físicos del sistema energético global. La EIA ha señalado que, entre 2022 y 2024, el tránsito de crudo y condensados por el estrecho ya había caído en 1,6 millones de barriles diarios, parcialmente compensado por un aumento de productos petrolíferos.
La AIE, por su parte, subraya que la reanudación de los flujos por Ormuz es la variable más importante para aliviar la presión sobre energía, precios y economía global. En gas natural licuado, el impacto directo sobre Europa es menor que sobre Asia, pero no irrelevante: la AIE estima que en 2025 el LNG que pasaba por Ormuz representaba alrededor del 27% de las importaciones asiáticas de LNG y cerca del 7% de las entradas europeas.
Para una empresa industrial europea, esto implica que el riesgo no se limita al barril de Brent. Se transmite a gas, electricidad, fertilizantes, transporte marítimo, plásticos, químicos, metales intensivos en energía y tipos de cambio. El Banco Mundial ya ha advertido de que la guerra en Oriente Medio puede provocar la mayor subida de precios energéticos desde la invasión rusa de Ucrania, con un incremento previsto del 24% en energía en 2026 y del 16% en el conjunto de materias primas.
El error de análisis: confundir “acuerdo” con “normalización”
Una de las ideas más potentes del análisis de Bank of America es que incluso el escenario de acuerdo no garantiza una normalización rápida. Este punto es clave para compras y supply chain.
La reapertura efectiva de Ormuz no depende solo de una firma diplomática. Requiere seguridad marítima, inspección de rutas, posible limpieza de minas, reducción de primas de guerra, reconstrucción de infraestructuras dañadas, recuperación de producción cerrada por falta de evacuación y normalización de contratos logísticos. En otras palabras: el mercado financiero puede reaccionar en minutos; la cadena física necesita semanas o meses.
Este desfase es el verdadero riesgo para la industria. Si los precios bajan tras un titular positivo pero los flujos no se recuperan al mismo ritmo, muchas empresas pueden relajar coberturas o presupuestos justo cuando el mercado físico sigue vulnerable. Goldman Sachs, según Reuters, ha elevado sus previsiones para Brent y WTI por la menor producción de Oriente Medio, estimando Brent a 90 dólares en el cuarto trimestre de 2026. Otros escenarios citados públicamente para Goldman contemplan niveles superiores a 100 dólares o incluso cerca de 120 dólares si la normalización del Golfo se retrasa y queda capacidad dañada de forma persistente.
La lectura no es que todos los bancos vean el mismo precio. La lectura es que varios análisis convergen en un punto: el retorno a la normalidad puede ser más lento de lo que descuenta el mercado.
China, Rusia e Irán: por qué el final de la historia va más allá del petróleo
BofA añade una dimensión estratégica relevante: la crisis no termina en Irán. China dispone de reservas energéticas elevadas y ha acelerado su despliegue renovable, lo que puede darle más margen táctico ante shocks de suministro. Rusia, por su parte, se beneficia de precios altos y de cualquier relajación o erosión práctica del régimen de sanciones, mientras Ucrania incrementa la presión sobre infraestructuras energéticas rusas.
Esta lectura convierte el petróleo en una variable de poder. Para Irán resistir puede ser más importante que ceder, porque Ormuz podría convertirse en una fuente futura de ingresos, influencia o capacidad de presión. Para Rusia, cada dólar adicional en el barril refuerza ingresos fiscales y capacidad de resistencia. Para China, la prioridad es asegurar suministro y evitar vulnerabilidad estratégica.
La industria europea queda atrapada en medio de esa arquitectura. No controla Ormuz, no controla el desenlace diplomático y no controla el ritmo de reconstrucción de infraestructuras energéticas. Pero sí puede controlar su exposición: contratos, coberturas, diversificación de proveedores, inventarios críticos, cláusulas de indexación, análisis de sensibilidad y anticipación presupuestaria.
Qué hacer ante un Brent de 90, 120 o 150 dólares
El primer paso es abandonar la lógica de previsión única. En un entorno como este, trabajar con un único precio presupuestario del petróleo es insuficiente. Las empresas deberían construir al menos tres escenarios internos.
En el escenario de alivio, con Brent en torno a 90–95 dólares, la prioridad sería evitar sobrerreaccionar. No tendría sentido bloquear costes máximos en todos los contratos si el riesgo geopolítico empieza a relajarse. Pero sí convendría mantener coberturas parciales, revisar cláusulas de combustible y evitar presupuestos construidos sobre una vuelta rápida a 70 dólares.
En el escenario de tensión persistente, con Brent en torno a 120 dólares, el foco cambia. Las empresas deberían activar planes de revisión por categorías: transporte, químicos, packaging, energía térmica, electricidad indexada, fertilizantes, componentes intensivos en resinas o derivados petroquímicos. También convendría renegociar ventanas de precios y evitar contratos con pass-through automático sin límites ni mecanismos de revisión.
En el escenario extremo, con Brent por encima de 150 dólares, la gestión ya no sería solo de coste, sino de continuidad. Aquí entran inventarios de seguridad, proveedores alternativos, evaluación de solvencia de suministradores intensivos en energía, planes de sustitución de materiales y coordinación directa entre compras, finanzas, operaciones y dirección general.
Menos complacencia y más preparación
El mensaje de fondo del análisis de Bank of America es incómodo porque cuestiona la narrativa de alivio rápido. El mercado parece querer creer que el desenlace natural será una negociación, una reapertura y una caída ordenada del petróleo. Puede ocurrir. Pero no es el único escenario, ni necesariamente el más robusto desde el punto de vista operativo.
La industria no necesita acertar el precio exacto del Brent. Necesita evitar quedar expuesta a un escenario que no ha presupuestado. Y hoy el rango de resultados es extraordinariamente amplio: desde un petróleo caro pero manejable hasta un shock de energía, transporte e inflación que vuelva a tensionar márgenes, inventarios y cadenas de suministro.
La recomendación no es pánico. Es disciplina. Escenarios, sensibilidad, cobertura selectiva, revisión contractual y vigilancia semanal de indicadores físicos: flujos por Ormuz, primas de seguro, diferenciales de crudo físico, inventarios, fletes, disponibilidad de productos refinados y señales de estrés en proveedores intensivos en energía.
En una crisis así, el riesgo no está solo en que el petróleo suba, si no también cómo se gestionan los escenarios alternativos de forma equilibrada.
Fuentes: Bank of America, Agencia Internacional de la Energía, U.S. Energy Information Administration, Banco Mundial, Reuters, Goldman Sachs
Foto: delfino-barboza-UMqpxPOrxsY-unsplash
