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El futuro a 3 meses del estaño de la Bolsa de Metales de Londres (LME) alcanzó un máximo histórico de $ 36,830 por tonelada el viernes pasado, cayó un 12% a $ 31,305 el jueves y ha retrocedido a $ 34,290 este viernes por la tarde. Sigue subiendo un 61% desde principios de año, superando a todos los demás metales básicos de la LME.
Esto inevitablemente ha atraído el interés de fondos y especuladores, tanto en las bolsas de Londres como en Shanghai, lo que ha exacerbado la volatilidad en lo que es un pequeño mercado global.
Pero el estaño también está mostrando todas las características de los precios de escasez, con las acciones de las bolsas que ubicándose en mínimos históricos. Algunos productores todavía están luchando por sacudirse los efectos persistentes de la pandemia, restringiendo el suministro justo cuando el mercado más lo necesita. Es más probable que el alivio a corto plazo provenga del lado de la demanda en forma de la crisis energética de China, que ahora se está extendiendo por el sector manufacturero del país.
¿PODEMOS SALIR TODAVÍA?
El mercado del estaño ha estado salvaje desde principios de año. En Londres, el diferencial de referencia de efectivo a tres meses se disparó a un retroceso de $ 6.500 por tonelada en febrero.
La prima en efectivo se ha mantenido volátil desde entonces, llegando a $ 2,500 en una etapa el jueves.
Los márgenes de tiempo son impulsados por la disponibilidad de existencias y en este momento hay solo 1.235 toneladas en el sistema de almacenamiento de la LME, o 600 toneladas aún más agotadas, excluyendo el metal destinado a la descarga física.
Las acciones registradas en la Bolsa de Futuros de Shanghái (ShFE), donde la curva a plazo también se encuentra en fuerte retroceso, suman solo 1.272 toneladas. Estaban cerca de las 9.000 toneladas en marzo.
Entre ellos, los dos intercambios tienen el equivalente a alrededor de dos días de consumo global, un grado extremo de escasez tanto según los estándares históricos como en comparación con cualquier otro metal.
Los flujos especulativos han acentuado parte del desenfreno. Los gestores de fondos elevaron su posición larga neta colectiva en la LME en 746 lotes, lo que equivale a unas 4.500 toneladas, ya que el estaño alcanzó los máximos históricos de la semana pasada. El desenlace de algo de esa longitud especulativa sin duda exacerbó la acción del azote del jueves.
En China, mientras tanto, la ShFE aumentó sus tarifas de negociación intradiaria en el contrato de estaño de noviembre a partir del 8 de octubre, una señal segura de que la bolsa está preocupada por la actividad especulativa.
Pero no hay duda de que la escasez de oferta es el principal impulsor del desenfreno actual. Y si bien ese sigue siendo el caso, es difícil ver que la montaña rusa termine pronto.
SUMINISTRO AÚN ESTIRADO
La demanda de estaño se ha disparado gracias al resurgimiento del sector de la electrónica. Las ventas de semiconductores, un proxy útil para el uso de estaño en la soldadura, aumentaron un 29% interanual en el segundo trimestre de 2021, según la Asociación de la Industria de Semiconductores. Evidentemente, los principales productores del mundo han luchado por responder con la cadena de suministro global que sufre síntomas de COVID prolongados.
MSC de Malasia está operando actualmente su fundición principal con niveles de personal del 80% debido a una tercera ola de la pandemia, según lo informado por Fastmarkets. La fuerza mayor de la compañía, tanto por el COVID-19 como por los problemas del horno, sigue vigente.
PT Timah de Indonesia está tratando de ponerse al día con respecto a la primera mitad del año, cuando la producción se desplomó un 57% debido a los bloqueos. Su guía para la producción de todo el año se mantiene sin cambios en 30.000 toneladas.
Las exportaciones indonesias alcanzaron un máximo anual hasta la fecha de 7.500 toneladas en agosto, pero el recuento acumulado de enero a agosto de 46.550 toneladas todavía aumentó solo un 5% en el mismo período del año pasado y solo un 2% en la pre-pandemia de 2019.
China ha aumentado sus exportaciones para ayudar a llenar el vacío por una suma de 11.500 toneladas en enero-agosto, pero los flujos de salida cayeron notablemente a un mínimo de seis meses de 788 toneladas en agosto y las existencias chinas ahora parecen tan agotadas como las de Occidente.
Dada una respuesta de oferta tan tartamuda, existe un consenso entre los analistas de que el estaño se encamina a otro año de déficit de oferta. La única pregunta es cómo de grande será.
REEQUILIBRAR EL MERCADO
Todo esto está integrado en el precio récord y el nivel acentuado de volatilidad de los precios. Está previsto que se produzca cierto alivio de las tensiones de la cadena de suministro global en la forma poco probable de la crisis energética de China.
Si bien el racionamiento de energía a principios de este año afectó a los productores de estaño, la actual ronda de recortes se centra en provincias como Guangdong y Jiangsu, los principales centros de demanda de estaño.
Se han requerido plantas de soldadura, estañado y productos químicos de estaño para reducir las tasas de operación, drásticamente en el caso de Jiangsu, según la Asociación Internacional de Estaño.
“Con el enfoque de las medidas más en la demanda de estaño que en la oferta, la tensión en el mercado chino podría disminuir considerablemente”, dijo.
Francamente, al mercado del estaño le vendría bien un respiro, no solo para aquellos que actualmente intentan subirse a la montaña rusa, sino también en términos de demanda futura.
La combinación de precios récord y volatilidad de precios es la peor pesadilla de cualquier usuario de metales. Los compradores de estaño se han enfrentado a primas récord de entrega física durante la mayor parte de este año y eso no los va a persuadir para que utilicen más material.
La amenaza la explican los analistas de Macquarie Bank, que pronostican déficits de suministro persistentes hasta 2026 con inventarios fuera de bolsa “que probablemente también alcanzarán niveles críticos en los próximos años”.
El equilibrio sostenible de la oferta y la demanda en el mercado del estaño sólo se logrará “mediante la destrucción progresiva de la demanda o el descubrimiento de fuentes de crecimiento de la oferta que actualmente no se tienen en cuenta”, dice el banco. (“Compendium Commodities”, 30 de septiembre de 2021).
Un poco de destrucción de la demanda obligatoria a corto plazo en forma de cortes de energía en China en realidad puede ser de interés a largo plazo. Y, dado que ninguna placa de circuito funciona actualmente sin estaño, pueden ser de interés para todos.
Fuente: Thomson Reuters
