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Las claves:
- A medida que disminuye la inflación en EE.UU., el banco central se centra ahora en su otra misión: proteger el empleo.
- Muchos economistas dudaban de que Powell pudiera controlar las presiones sobre los precios sin llevar a la mayor economía del mundo a una recesión. Pero dos años después del punto álgido de la inflación, ésta ha vuelto casi al objetivo del 2% fijado por la Reserva Federal, mientras que el crecimiento económico se ha mantenido sólido.
- Los operadores de los mercados de futuros ya han descontado que los tipos bajarán más de lo previsto por los funcionarios, hasta el 4-4,25 por ciento a finales de año, lo que implica otro recorte importante en una de las dos reuniones restantes en 2024. Los participantes en el mercado esperan que la inflación caiga por debajo del 3% a mediados de 2025.
En su discurso del mes pasado en Jackson Hole, Jay Powell fue explícito sobre lo que consideraba la misión de la Reserva Federal mientras la economía estadounidense salía de un duro choque inflacionista.
«Haremos todo lo que podamos para apoyar un mercado laboral fuerte mientras seguimos avanzando hacia la estabilidad de precios», dijo el presidente en las estribaciones de la cordillera Teton de Wyoming.
El miércoles, Powell cumplió su promesa y redujo el tipo de interés de referencia de la Reserva Federal en medio punto, hasta el 4,75%-5%, iniciando el primer ciclo de relajación del banco central en más de cuatro años.
Las autoridades dejaron claro que tampoco se detendrían ahí, ya que las proyecciones publicadas el miércoles en el llamado gráfico de puntos mostraban que la mayoría de los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto estimaban que el tipo de interés oficial bajaría otro medio punto porcentual este año, seguido de una serie de recortes en 2025 para dejar los tipos en el 3,25-3,5 por ciento.
Lejos de desatar el pánico -la preocupación de muchos antes de la reunión-, el recorte de medio punto del miércoles fue tomado con calma por los mercados financieros. Los principales índices bursátiles y la deuda pública terminaron el día sin apenas cambios; el jueves, los futuros de las acciones estadounidenses subieron, al igual que los índices de Asia y Europa.
«Fue innovador», dijo Peter Hooper, vicepresidente de investigación del Deutsche Bank. «Fue tomar algunos seguros para prolongar lo que es un muy buen lugar para estar en la economía».
Hooper, que trabajó en la Fed durante casi 30 años, añadió: «Powell quiere asegurar el aterrizaje suave».
La decisión es un movimiento audaz para la Fed y, al producirse a pocas semanas de las elecciones presidenciales de noviembre, ha suscitado inevitablemente críticas. El candidato republicano Donald Trump ya ha dicho que el recorte se hizo por razones «políticas» -para ayudar a Kamala Harris, su oponente en la carrera a la Casa Blanca- o porque la economía está en «muy mal» estado.
La decisión coronó un período tumultuoso para el liderazgo de Powell que ha abarcado una pandemia mundial, la mayor contracción económica desde la Gran Depresión, la guerra y graves perturbaciones de la oferta que amplificaron el peor brote de inflación en 40 años.
Muchos economistas dudaban de que Powell pudiera controlar las presiones sobre los precios sin llevar a la mayor economía del mundo a una recesión. Pero dos años después del punto álgido de la inflación, ésta ha vuelto casi al objetivo del 2% fijado por la Reserva Federal, mientras que el crecimiento económico se ha mantenido sólido.
Al explicar la decisión el miércoles, la presidenta de la Reserva Federal enmarcó el recorte de tipos, mayor de lo habitual, como una «recalibración» de la política monetaria para adaptarla a una economía en la que las presiones sobre los precios se están relajando materialmente, mientras que la demanda del mercado laboral también se está enfriando.
«La economía de EE.UU. se encuentra en un buen momento y nuestra decisión de hoy está diseñada para mantenerlo», dijo Powell a los periodistas en la rueda de prensa posterior a la reunión.
En el pasado, la Fed sólo se ha desviado de su ritmo tradicional de ajustes de política monetaria de un cuarto de punto cuando se enfrentaba a un shock de gran magnitud: al inicio de la crisis económica de Covid-19, por ejemplo, o cuando en 2022 quedó claro que el banco central había diagnosticado mal el problema de inflación de EE.UU..
Que el recorte del miércoles se invocara sin ese tipo de graves tensiones económicas o financieras acentuó el deseo de la Fed de evitar una recesión innecesaria. Diane Swonk, de KPMG, dijo que si Powell pudiera lograr este tipo de aterrizaje suave, «sellaría» su legado como presidente.
La decisión del miércoles refleja más bien los esfuerzos de la Reserva Federal por equilibrar los riesgos a los que se enfrenta la economía. Tras haber situado la inflación en su rango, su atención se ha desplazado a un mercado laboral en el que la ralentización del crecimiento mensual y el aumento del desempleo han suscitado preocupación.
«La Reserva Federal es plenamente consciente de que, desde el punto de vista de la gestión del riesgo, acercarse a la neutralidad es probablemente el lugar adecuado, dada la situación de la economía», dijo Tiffany Wilding, economista de Pimco, refiriéndose al nivel de los tipos de interés que ni impulsa el crecimiento ni lo frena.
El siguiente paso para los funcionarios es averiguar a qué velocidad deben recortar los tipos para alcanzar ese nivel neutral». En la rueda de prensa, Powell dijo que no había «prisa por hacerlo». El gráfico de puntos también mostró una dispersión entre los funcionarios no sólo para este año, sino también en 2025.
Powell tendrá la tarea de forjar un consenso en el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés), ya que en esta reunión se encontró con la disidencia de la gobernadora Michelle Bowman, que votó a favor de un movimiento de un cuarto de punto. Es la primera gobernadora de la Reserva Federal que se opone a una decisión sobre los tipos desde 2005.
La consecución de ese consenso se verá dificultada por un panorama económico confuso, que muestra cierta rigidez en la inflación a pesar de las mejoras generales y una debilidad incipiente en un mercado laboral por lo demás sólido.
Las elecciones presidenciales también tienen un gran peso, aunque Powell reiteró el miércoles que las decisiones de la Reserva Federal se tomarían únicamente en función de los datos económicos.
Jean Boivin, ex vicegobernador del Banco de Canadá y actual director del BlackRock Investment Institute, advirtió de que el ciclo de relajación podría ser más «abreviado» de lo que esperaban los mercados financieros.
Los operadores de los mercados de futuros ya han descontado que los tipos bajarán más de lo previsto por los funcionarios, hasta el 4-4,25 por ciento a finales de año, lo que implica otro recorte importante en una de las dos reuniones restantes en 2024. Los participantes en el mercado esperan que la inflación caiga por debajo del 3% a mediados de 2025.
«Las perspectivas de inflación son muy inciertas», dijo Boivin, añadiendo una nota de cautela sobre el alivio que la Reserva Federal puede ofrecer a los prestatarios en este contexto.
«No creo que sea el comienzo de un ciclo de relajación. Creo que esto es deshacer el endurecimiento».
Fuente: Colby Smith- Financial Times
Foto: vladimir-solomianyi-unsplash
