La saga del aluminio ruso de la LME

La clave: 

• Los operadores se abalanzaron sobre las existencias de aluminio ruso de la LME después de que los gobiernos de EE.UU. y el Reino Unido prohibieran a las bolsas recibir el metal ruso producido después del 12 de abril.

Más de la mitad del tonelaje registrado se canceló a lo largo de la semana siguiente, con el fin de dar una vuelta creativa que le permitiera volver a ser garantizado en condiciones comerciales más restrictivas y quedar atrapado en un lucrativo acuerdo de alquiler compartido de almacenes.

La semana pasada, una parte significativa de las existencias canceladas volvió a la LME después de que la bolsa modificara sus nuevas normas sobre la entrega de metales rusos.

El aumento de la liquidez física ha calmado los diferenciales temporales, y el periodo de referencia de efectivo a tres meses ha vuelto al contango.

Crisis evitada, aunque queda por ver si hay más giros en la larga historia del aluminio ruso de la LME.

La bolsa tiene la suerte de que los compradores físicos, sobre todo los chinos, siguen más que dispuestos a absorber el exceso de metal ruso.

El cambio de Gwangyang

La redada de existencias de la LME se concentró en el puerto surcoreano de Gwangyang, donde se cancelaron 109.125 toneladas métricas de existencias de aluminio durante la semana del 15 de abril, incluidas las 79.850 toneladas del propio 15 de abril.

Más del 90% de los warrants de la LME eran de metal de marca rusa a finales de marzo, y gran parte de ellos han estado depositados en Gwangyang, que alberga alrededor de la mitad de todo el inventario registrado.

Estos warrants, que ya estaban en bolsa en el momento del anuncio de las sanciones, pueden negociarse libremente. Si se retiran y se devuelven a la LME, los ciudadanos o entidades del Reino Unido y Estados Unidos no podrán cancelarlos de nuevo ni recibirlos físicamente.

Probablemente atrapado en el sistema de la LME durante un largo periodo, el metal habría generado un flujo de ingresos para el operador del almacén y, a través de un acuerdo de alquiler compartido, con la entidad que volviera a garantizarlo.

La Bolsa de Metales de Londres (LME) ha tomado medidas para colmar esta laguna, facilitando la devolución del metal ruso a su estado original de libre comercio.

La bolsa también ha recordado a los operadores de almacenes que los acuerdos de alquiler compartido no están permitidos si sirven para restringir la capacidad de los futuros propietarios de recibir la entrega física, que parece haber sido la premisa de este juego de almacenamiento en particular.

El recordatorio parece haber surtido efecto, ya que el 1 de mayo se volvieron a autorizar 88.625 toneladas de aluminio en Gwangyang.

¿Se acabó el juego?

Puede que este no sea el final de la saga del aluminio ruso de la LME, que lleva en marcha desde la invasión a gran escala de Ucrania por parte de Rusia en 2022.

El último paquete de sanciones, que traza una línea entre el metal producido antes y después del 13 de abril, levantará la presión sobre la bolsa para que haga su propia llamada sobre la prohibición del aluminio ruso.

Pero todavía parece haber mucho metal en movimiento. Sin contar el traslado de Gwangyang, se han producido casi 106.000 toneladas netas de nuevas cancelaciones desde el 12 de abril.

¿Se trata de metal no ruso? ¿O es que alguien ha ideado otra forma de burlar las nuevas normas sobre sanciones?

También existe la posibilidad de que el metal ruso que estaba almacenado fuera del mercado antes del 13 de abril gravite hacia el almacenamiento de la LME, algo que la propia bolsa dijo que era un resultado potencial.

Hasta ahora esto no ha sucedido, pero lo que la LME denomina existencias «fuera del mercado» ascendía a 737.000 toneladas a finales de febrero, según la última actualización mensual de la bolsa.

Dado que la rusa Rusal es un productor tan importante, con unas ventas de 4,2 millones de toneladas en 2023, es probable que al menos parte de estas existencias en la sombra sean de metal ruso.

Importaciones chinas

La LME tiene la suerte de que, aunque Estados Unidos ha prohibido ya todas las importaciones y muchos consumidores occidentales se están autosancionando, el aluminio ruso sigue encontrando un hogar físico.

China, en particular, está absorbiendo lo que Occidente no compra.

El país importó 1,2 millones de toneladas de aluminio primario ruso el año pasado, frente a las 462.000 de 2022. De hecho, el metal ruso representó tres cuartas partes de las importaciones totales.

El flujo ha continuado en el primer trimestre de este año. Las importaciones rusas ascendieron a 392.000 toneladas, igualando el ritmo de los dos trimestres anteriores.

Aunque China es el mayor productor mundial de aluminio primario, su enorme red de fundiciones se está topando con el límite de capacidad de 45 millones de toneladas impuesto por el gobierno.

Con pocas posibilidades de construir nuevas fundiciones, salvo para sustituir las antiguas, el país parece capaz de absorber una cantidad creciente de metal ruso importado. La producción de Rusal es de aluminio con bajo contenido en carbono producido a partir de energía hidroeléctrica siberiana, lo que probablemente la haga atractiva como fuente de materia prima para los fabricantes de productos chinos.

El apetito de China por el metal ruso ofrece una salida al mercado tanto para la nueva producción como para la producción más antigua que, de otro modo, podría gravitar hacia el almacenamiento en el LME.

Sin embargo, está por ver si esto impedirá que se produzcan más desplazamientos del paquete de aluminio ruso de la LME.

Fuente: Andy Home- Reuters

Foto: ricardo-gomez-angel-unsplash