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La clave:
- En una economía más ecológica, metales como el cobre, el aluminio y el litio pueden ser en el futuro motores de la inflación tan poderosos como el petróleo y el gas en la economía actual, intensiva en carbono.
- La transición energética reaviva el interés de los fondos por los metales
La transición energética mundial fue el tema dominante en la Semana de la Bolsa de Metales de Londres (LME) de este año, la reunión anual de los productores, usuarios y comerciantes de metales del mundo.
Es cierto que el camino de los metales hacia la energía neta cero está resultando mucho más accidentado de lo esperado. Los precios de metales para baterías como el litio, el cobalto y el níquel se han disparado en el último año. Se ha producido un exceso de oferta demasiado rápido, justo cuando las ventas de vehículos eléctricos han entrado en una fase de desaceleración.
Pero la promesa de un futuro auge no ha disminuido.
Según BloombergNEF, se prevé que muchos metales clave para la transición energética sufran déficits de suministro esta década, algunos tan pronto como este año.
El instituto de investigación predice que el mundo necesitará 3.000 millones de toneladas métricas de metales entre 2024 y 2050 para cumplir los objetivos de emisiones globales. La cifra se duplica hasta los 6.000 millones en un escenario de emisiones netas cero.
Se trata de una tentadora narrativa alcista, sobre todo cuando la realidad actual es la de una débil demanda de metales a medida que el motor de crecimiento de China falla y el sector manufacturero europeo se contrae.
Y está empezando a suscitar un interés mucho mayor. El sector de los fondos, que ha infraponderado los metales durante más de una década, se fija ahora en las oportunidades que ofrece la transición energética.
Un posible retorno de los flujos de inversión de pesos pesados al sector podría ser un motor de precios tan poderoso como la escasez de suministro físico.
DÉCADA PERDIDA
Las asignaciones de fondos al sector de las materias primas han descendido de alrededor del 10% al 2% en la última década, según Aline Carnizelo, socia directora de la gestora de fondos Frontier Commodities, que intervino en el panel de inversión, abre nueva pestaña en el seminario del lunes de la LME.
La última gran oleada de dinero se produjo a finales de la década de 2000, cuando los fondos de inversión, incluidos gigantes como el Sistema de Jubilación de los Empleados Públicos de California, creyeron en la idea de que las materias primas podían servir como cobertura eficaz contra la inflación.
El atractivo estratégico se vio reforzado por la narrativa alcista en torno al ascenso de China como potencia industrial y la consiguiente explosión de la demanda de metales industriales.
Las cosas no salieron como se esperaba.
La crisis financiera mundial desplomó la demanda y los precios de los metales. Un programa chino de estímulo masivo alimentó una última oleada alcista, a la que siguieron años de declive.
En febrero de 2011, el cobre LME alcanzó su máximo histórico de 10.190 dólares por tonelada. La tendencia bajista subsiguiente se prolongó durante cinco años antes de que el precio tocara fondo finalmente en 4.318 dólares por tonelada en enero de 2016.
Mientras tanto, las sucesivas rondas de flexibilización cuantitativa de los bancos centrales durante este período aplastaron los tipos de interés, socavando los argumentos a favor de las materias primas como compensación de la inflación.
METALES REVISADOS
Las expectativas de inflación han cambiado significativamente en los últimos años y los gestores de fondos vuelven a considerar las materias primas como una forma de generar una rentabilidad ajustada a la inflación.
La proporción ideal de activos duros en una cartera de inversión debería situarse entre el 4% y el 9%, según Jigna Gibb, responsable de productos de índices de materias primas de Bloomberg, que también intervino en el panel del seminario del lunes de la LME.
Esto supone al menos el doble de las asignaciones actuales en un sector valorado en billones de dólares.
Los metales destacan claramente en el sector de las materias primas por su papel fundamental en la descarbonización.
Según Michael Stewart, de Legal & General Investment Management, una de las mayores gestoras de activos de Europa, hasta ahora los fondos han buscado exposición al tema de la transición energética comprando acciones en los sectores de la minería y la tecnología industrial en lugar de materias primas.
Sin embargo, eso está cambiando, dijo en el seminario.
«Estamos teniendo conversaciones con nuestros inversores que no habríamos tenido hace tres o cuatro años sobre la consideración de las materias primas de transición energética», dijo.
La oportunidad de invertir más en metales es «tremenda» y abarca un amplio espectro de actores, desde sofisticados fondos de pensiones y seguros hasta inversores minoristas del mercado de masas, añadió.
Y la historia de los metales energéticos encaja perfectamente con el renovado interés por blindar los rendimientos de los fondos contra la inflación.
En una economía más ecológica, metales como el cobre, el aluminio y el litio pueden ser en el futuro motores de la inflación tan poderosos como el petróleo y el gas en la economía actual, intensiva en carbono.
ARMA DE DOBLE FILO
Una importante reasignación del dinero de los fondos de pensiones a las materias primas en general y a los metales en particular podría ser una buena noticia para productores, operadores y bolsas.
Pero la magnitud de los posibles flujos de fondos mundiales corre el riesgo de inundar unos mercados que son pequeños en relación con la renta variable o la renta fija.
La acelerada subida del cobre a principios de año puede ser un presagio de la volatilidad que se avecina.
Los fondos se lanzaron en estampida hacia el cobre en medio de un gran despliegue publicitario sobre una oferta limitada en un momento de aceleración de la demanda de nuevas aplicaciones energéticas como la solar, la eólica y los vehículos eléctricos.
El miedo de los inversores a perderse algo llevó al cobre LME a un nuevo máximo nominal de 11.104,50 dólares por tonelada en mayo.
Lo que siguió fue una huelga de compradores y una agresiva reducción de existencias, incluidas exportaciones sin precedentes de cobre refinado de China, normalmente el mayor importador mundial del metal rojo.
Los fondos vendieron sus posiciones largas con la misma rapidez con la que las habían comprado y el cobre cayó por debajo de los 9.000 dólares a principios de agosto.
Sin embargo, la narrativa alcista no ha perdido ni un ápice de su resonancia. Por tercer año consecutivo, el cobre fue la opción preferida por los asistentes al seminario de la LME celebrado la semana pasada.
Si un número suficiente de inversores está de acuerdo, la posibilidad de que el cobre siga subiendo se convertirá en una profecía autocumplida.
Pero así parecían las cosas también en la década de 2000. La realidad ha sido muy distinta.
Fuente: Andy Home/ Thomson Reuters
Foto: yasin-hm-unsplash
