El mundo se globaliza, solo que sin los occidentales

¿Por qué recordar hoy esta historia? Porque en los últimos años, hemos visto:

1. El mundo occidental intenta provocar un colapso en la economía rusa bloqueando el acceso al dólar estadounidense, el euro, la libra esterlina y el franco suizo. Como era de esperar, Rusia pasó inmediatamente a vender sus materias primas por renminbi, rupias indias, reales brasileños o baht tailandeses, y el comercio entre Rusia y los principales mercados emergentes del mundo se volvió parabólico, como se muestra en el siguiente gráfico.
2. 
   Gráfico interactivo
3. Estados Unidos alienta a los productores nacionales a repatriar la producción de China, que es un país comunista no democrático. O, alternativamente, trasladar la producción a países que no son democráticos y nominalmente comunistas, por ejemplo, Vietnam.

¿El resultado final? El superávit comercial de China se ha triplicado esencialmente en los últimos años, como se muestra en el gráfico siguiente.

Gráfico interactivo

1) El aumento del comercio chino

El superávit comercial de China no se triplicó debido a que los consumidores norteamericanos o europeos decidieron comprar tres veces más juguetes de plástico para sus hijos. La necesidad es la madre de la invención, como dice el refrán, y el aumento del superávit de China está vinculado a la apertura de nuevos mercados para sus productos. En 2017, el valor de las exportaciones chinas a las economías de la ASEAN ascendió al 60% de las exportaciones de China a Estados Unidos. Hoy en día, las exportaciones de China al sudeste asiático representan aproximadamente el 120% de las exportaciones de China a Estados Unidos.

Gráfico interactivo

China lo hizo ascendiendo en la cadena de valor y exportando bienes de capital de calidad decente y precios agresivos y otros productos de mayor valor agregado. El ejemplo más visible de esto es cómo China surgió de la nada hace cinco años para convertirse en el mayor exportador de automóviles del mundo. Por lo general, estos autos no se venden en los EE. UU. o Europa, pero han sido adquiridos por conductores en el sudeste asiático, Medio Oriente y América Latina. Igual de importante, si bien los automóviles han capturado la imaginación del público en general (es difícil no notar los autos chinos cuando cada centro comercial o aeropuerto en el que se ingresa en una economía emergente ahora tiene autos chinos muy atractivos en exhibición), se pueden trazar historias paralelas para plantas de energía, equipos de movimiento de tierras, tractores, interruptores de telecomunicaciones, turbinas y máquinas herramienta, básicamente, todos los bienes de capital que tienen una gran demanda en India, Indonesia, Brasil y Arabia Saudita.

Gráfico interactivo

El auge de las exportaciones de China ayuda a explicar por qué su economía ha mantenido el espectáculo en la carretera. Seamos realistas, en los últimos cinco años China se ha enfrentado a un colapso inmobiliario épico, que si las experiencias de Japón en 1990, Suecia en 1992, Tailandia en 1997, Corea del Sur en 1998, Estados Unidos en 2008 y el sur de Europa en 2011 sirvieran de guía, deberían haber condenado a la economía china. Todos esos mercados sufrieron crisis bancarias internas y enormes colapsos deflacionarios. Por lo tanto, predecir que las mismas causas (caída de los bienes raíces) conducirían a las mismas consecuencias (quiebra de bancos y colapsos económicos), parecía una obviedad. Pero ahora sabemos que, a pesar de una contracción significativa en el sector inmobiliario, que vio implosionar a la mayoría de los grandes promotores inmobiliarios chinos del sector privado, la economía de China logró mantenerse a flote.

¿Cómo puede ser eso? ¿Cómo podría China resistir tanto un ataque frontal de Estados Unidos (un país que controla las tuberías de los flujos financieros globales en un grado aún mayor que el Imperio Otomano controlaba el Mediterráneo oriental) como una desaceleración inmobiliaria? La respuesta, como en el caso de Colón y Vasco da Gama, es que la necesidad es la madre de todos los descubrimientos e inventos. El comercio tenderá a fluir, ya sea donde sea más rentable; O bien, si se levantan muros y barreras, el comercio fluirá alrededor de estos muros y encontrará nuevos destinos.

Todo lo cual nos lleva de vuelta a los conceptos fundacionales de Gavekal sobre el crecimiento ricardiano y el crecimiento schumpeteriano.

2) ¿De dónde vendrá el crecimiento ricardiano?

Desde sus inicios como empresa, Gavekal ha identificado el desarrollo económico como derivado de una de dos fuentes:

• Crecimiento ricardiano que se deriva de la caída de las barreras comerciales, las nuevas carreteras y las mejoras en los modos de transporte y comunicación. Tales desarrollos allanan el camino para un uso más eficiente de los recursos existentes, ya sean tierra, mano de obra o capital.
• Crecimiento schumpeteriano, cuando los nuevos inventos desencadenan fuertes mejoras en la productividad.

Con esto en mente, durante la mayor parte de mi vida, la ruptura de las barreras comerciales parece haber sido un motor constante de crecimiento.

• Cuando crecí en Francia en la década de 1980, los acontecimientos más emocionantes fueron la creación de la Unión Europea, la caída del Muro de Berlín y la integración más amplia de las diferentes economías europeas en un todo más coherente y productivo.
• En la década de 1990, me mudé a los Estados Unidos para ir a la universidad justo cuando se estaba negociando el Tratado de Libre Comercio de América del Norte. Más comercio, más caída de aranceles y más mejoras en la productividad.
• En la década de 2000, vivía en Hong Kong y la entrada de China en la Organización Mundial del Comercio finalmente llevó a la creencia de que China y Estados Unidos se estaban volviendo tan interdependientes económicamente que llegaron a ser conocidos como una entidad económica gigantesca apodada “Chimerica”.

Eso fue entonces, porque las cosas han cambiado drásticamente en los últimos años (ver mis dos últimos libros, Clash of Empiresy Avoiding the Punch) hasta el punto de que la nueva palabra de moda es desglobalización. Es una palabra que invita a pensar en la caída de la productividad, el aumento de la inflación, la contracción de los niveles de vida y los conflictos geopolíticos (Frédéric Bastiat, el economista francés del siglo XIX, señaló que “si los bienes no fluyen a través de las fronteras, entonces los ejércitos lo harán). Después de una impresionante carrera de cuatro décadas, es una palabra que predice la muerte del crecimiento ricardiano.

Sin embargo, al igual que los grandes superávits comerciales de China, ¿refleja esta palabra de moda una realidad económica genuina? Afortunadamente, no es así. De hecho, en los últimos años, el comercio mundial ha seguido aumentando, gracias principalmente a una repentina aceleración del comercio dentro de las economías emergentes, como se muestra en el gráfico siguiente.

Gráfico interactivo

De hecho, Charles y yo hemos argumentado en numerosos artículos que si la década de 1980 fue la era de la integración europea, la de la década de 1990 la del TLCAN y la de la década de 2000 la de Chimerica, la próxima década verá al continente euroasiático más amplio integrado como un todo económico (ver La encrucijada EM-AIy El Océano Índico: Nuevo centro de crecimiento mundial). Con ese espíritu, apenas pasa un mes sin que se anuncie alguna nueva carretera, ferrocarril, canal o acuerdo de libre comercio que vincule las economías del eje Estambul-Yakarta descrito en los informes anteriores (si se traza una línea entre Estambul y Yakarta, se encuentra una población de aproximadamente 3.5 millones de personas, excluyendo a China, que crece a un ritmo del 1% anual). y con uno de los mayores crecimientos de ingresos del mundo). Considere el siguiente gráfico que muestra los titulares recientes capturados de los medios de comunicación generalistas.

La construcción de nuevas carreteras, vías férreas y canales está apareciendo en todas las economías emergentes porque los países del “Sur Global” ahora pueden:

• Compre productos básicos en sus monedas locales, desde Rusia.
• Comprar bienes de capital de China, ya sea en su moneda local (si tienen buenas relaciones con China) o, alternativamente, en renminbi.

La combinación de estos dos factores es un punto de inflexión para las economías emergentes como Indonesia, India y Brasil, que ahora pueden liberarse de la tiranía de la restricción de financiamiento en dólares estadounidenses. Esto explica por qué, por primera vez en la historia, acabamos de ver un ciclo significativo de endurecimiento monetario de la Reserva Federal sin que un solo mercado emergente haya quebrado. Por el contrario, en los últimos años, los rendimientos en dólares estadounidenses ofrecidos por la mayoría de los bonos de los mercados emergentes han superado a los de los bonos del Tesoro de EE. UU., junto con los bunds alemanes o los bonos del gobierno japonés.

De hecho, por primera vez en la historia, el rendimiento de la deuda soberana de los mercados emergentes con grado de inversión es ahora más bajo en conjunto que el de los bonos del Tesoro de EE. UU., como se muestra en el gráfico siguiente.

Este cambio de roles fue calificado recientemente como una “aberración” en un titular de Bloomberg. Curiosamente, cuando los rendimientos de los bunds alemanes cayeron por debajo de los rendimientos estadounidenses en 1977, esto se consideró un absurdo, aunque se convirtió en la nueva norma (interrumpida temporalmente por la reunificación alemana).

Gráfico interactivo

La combinación de menores costos de financiamiento y más opciones debería conducir a precios más bajos para el consumidor final (¡siempre que la producción se mantenga al día!), al igual que los acuerdos de libre comercio. Tales acuerdos, a su vez, crearán su propia demanda de más gasto en infraestructura, que, a su vez, puede financiarse gracias a una caída en el gasto militar (ver Estalla la paz). Y todo esto me lleva de vuelta a otra fórmula de Gavekal probada y comprobada, a saber, (N*(N-1))/2.

3) La fórmula (N*(N-1))/2

Si una economía contiene dos ciudades, requiere un enlace (digamos una línea de ferrocarril) para conectarlas. Si una economía contiene tres ciudades, necesita tres enlaces para conectar cada ciudad con las otras dos. Si una economía contiene cuatro ciudades, el número de conexiones requeridas se eleva a seis.

Para cualquier número de ciudades, N, el número de enlaces necesarios para conectar cada ciudad con las demás, se indica mediante la fórmula N*(N-1)/2. A medida que más ciudades/países se unen al sistema, el número de enlaces aumenta a un ritmo acelerado. Por ejemplo, desde principios de la década de 2000, la actividad económica mundial se impulsó masivamente, no solo conectando a China con el resto del mundo, sino también conectando las ciudades chinas entre sí, con toda la construcción asociada de enlaces ferroviarios, aéreos, viales, de telecomunicaciones y energéticos.

Y lo que ocurrió en China está ocurriendo ahora en todo el continente euroasiático. Obviamente no al mismo ritmo (ningún país podrá igualar a China en la movilización de tierras, capital laboral y recursos naturales para la entrega de infraestructura), pero está sucediendo de todos modos. Tomemos a la India como ejemplo. En los últimos años, la India ha abierto 70 nuevos aeropuertos y actualmente tiene planes de iniciar la construcción de otros 70. Y a medida que más ciudades comiencen a hablar directamente entre sí, esto debería significar más crecimiento, más productividad y precios más bajos. Esta dinámica me lleva de vuelta a otro elemento básico de la analítica de Gavekal, a saber, el fenómeno de la aceleración.

4) El fenómeno de la aceleración

El concepto de “aceleración” fue desarrollado por Albert Aftalion, un economista francés activo en los años de entreguerras. Es más útil en ajustes bruscos, pero no es fácil de explicar matemáticamente, lo que puede explicar por qué no ha conseguido el seguimiento que merece. Aquí va la versión de CliffsNotes:

• La mayoría de las variables socioeconómicas se distribuyen según la ley “normal”, la famosa curva gaussiana en forma de campana.
• Esto es especialmente cierto en el caso de los ingresos: en un país “normal”, donde una gran parte de las personas tienen ingresos cercanos a la media, unas pocas personas tienen ingresos muy bajos y pocos ingresos muy altos. En ambos extremos de la curva (las colas), se encuentra una población muy pequeña en términos porcentuales.
• A medida que los ingresos crezcan durante un período de unos pocos años, el lado derecho de la cola crecerá mucho más rápido (el fenómeno de aceleración) que el crecimiento de los ingresos. Aquí es donde se complica, ya que nuestras mentes están acostumbradas a pensar en patrones lineales, sin embargo, el número de personas que ganan una cierta cantidad en realidad crece exponencialmente.

Esto es importante porque cuando se trata de la compra de ciertos bienes y servicios, la historia apunta a la existencia de “umbrales” clave de ingresos. Por ejemplo, si el ingreso promedio en un país es inferior a 1.000 dólares EE.UU., nadie posee un televisor; cuando los ingresos superan los 1.000 dólares, casi todo el mundo compra uno. En el caso de los smartphones, el nivel parece rondar los 2.500 dólares. Para la industria automotriz, el nivel crítico parece ser de 10.000 dólares EE.UU. al año. Para la educación universitaria, el nivel es de US$15.000 o más. En el caso de los productos financieros como los seguros de vida, las cuentas de corretaje y los fondos mutuos, el nivel parece ser de 30.000 dólares.

Por lo tanto, imaginemos un país en el que el ingreso promedio es de US$10.000 por persona e imaginemos además que los ingresos crecen un 25% en cinco años. En este país, la demanda de educación universitaria no aumentará en un 25%. En cambio, se multiplicará por siete (ver Outliers And Today’s Chinese Youth).

Ahora imaginemos algunas cosas, a saber:

• A medida que crecen los ingresos, los precios de los bienes entregados a los consumidores, ya sean automóviles, teléfonos inteligentes o computadoras personales, en realidad bajan
• A medida que los ingresos crecen, las tasas de interés que se cobran a los consumidores en realidad bajan (“on ne prête qu’aux riches” y todo eso)

Entonces, de repente, uno podría enfrentarse a un fenómeno de aceleración de doble o triple carga. Esto es lo que sucedió en China en la década de 2000. A principios de la década, los fabricantes de automóviles vendían 2 millones de automóviles al año. Unos 10 años después, las ventas anuales habían alcanzado los 18 millones de vehículos, como se muestra en el siguiente gráfico.

Gráfico interactivo

Como era de esperar, a medida que los automóviles reemplazaron a las bicicletas en las calles de Beijing, Shanghai y Chengdu, la demanda de energía de China también se aceleró, como se muestra en el siguiente gráfico. ¿Podrían desarrollarse ahora acontecimientos similares en el sudeste asiático, la India y Oriente Medio en general? Dado el crecimiento de los ingresos, el hecho de que China ofrezca ahora coches de alta calidad por debajo de los 10.000 dólares, y la financiación para tales compras, ¿no es este el camino de menor resistencia?

Gráfico interactivo

Conclusión

La caída de Constantinopla no desencadenó “el fin de la globalización”. En cambio, desató un fuerte movimiento al alza en el comercio mundial. ¿Podría suceder lo mismo como resultado de las sanciones contra Rusia y los intentos de Estados Unidos de sacar a China de las cadenas de suministro globales? En realidad, esto es precisamente lo que parece estar desarrollándose. Ambos eventos significan que países como Indonesia, Brasil, Arabia Saudita e India ahora pueden usar sus propias monedas para pagar las materias primas que necesitan para impulsar su crecimiento y las máquinas herramienta que necesitan para industrializarse. Por lo menos, ya no necesitan dólares estadounidenses. El año pasado, por primera vez, China concedió más préstamos a las economías emergentes en renminbi que en dólares estadounidenses.

Y esto es antes del reciente anuncio de que Arabia Saudita firmó una línea de swap equivalente a 50.<> millones de yuanes con el Banco Popular de China y la posible venta por parte de China de plantas de energía nuclear al reino.

Hoy en día, la noción de que el mundo se está desglobalizando parecería ridícula para cualquiera que viva en Dubai, Singapur, São Paulo o Mumbai. Más bien, el mundo está atravesando una nueva ola de globalización, que es diferente de sus predecesoras. Por primera vez desde que Colón navegó a las Américas (como dijo Churchill, “Cristóbal Colón fue el primer socialista del mundo: no sabía a dónde iba, no sabía dónde estaba, y lo hizo todo a expensas de los contribuyentes”), el mundo está experimentando una ola de globalización que no requiere financieros occidentales, ingenieros occidentales, Medios de transporte occidentales, monedas occidentales o tecnologías occidentales.

Además, dado que los activos de los oligarcas rusos fueron incautados, es menos probable que las ganancias de esta globalización se reciclen en activos occidentales, ya sean tesoros, bienes raíces parisinos o clubes de fútbol ingleses (ver Qué significa congelar las reservas de Rusia). En cambio, es probable que los beneficios de este auge de la globalización se reciclen en los propios mercados emergentes. Esta es otra razón más para creer que el mercado alcista de los mercados emergentes aún está en pañales.

Gráfico interactivo